Dan Ritchey avliden

3 december, 2018

Dan Ritchey, SIAFs CFO, har avlidit den första december. Tråkiga nyheter, må han vila i frid.

Jag träffade Dan hastigt i Stockholm en gång för många år sedan och har lyssnat på många av hans konferenssamtal. Jag tror han försökte göra så gott han kunde med SIAF och han verkade sympatisk den gången jag träffade honom. De kommentarer jag läst om honom av hans vänner och bekanta vittnar om att han var en bra person.

SIAF skriver på MOU om fiskodling i Angola

24 november, 2018

SIAF har skrivit ett M.O.U. om att bygga fiskodling i Angola. Finansieringen är inte klar så det är osäkert om detta blir verklighet men det är spännande eftersom det är vanligt att Kina gör affärer i Afrika. Tanken verkar vara att få tillgång till en kinesisk kreditlina som avser affärer i Namibia. Skulle det bli verklighet så skulle det få stor betydelse för SIAF.

Läs pressreleasen här.

The document will serve as registration for a funding request from a
regional Angolan state sponsored aquaculture agency to Angolan authorities for inclusion in
the China Credit Line to Angola within the framework of existing excellent relations between
the two countries.

SIAF Q3-rapport ute

15 november, 2018

SIAFs Q3-rapport är nu ute, läs pressmeddelandet här.

Eller läs hela rapporten hos SEC här.

To conclude, although sales are not as high as they were a year ago, we are pleased with the
trend toward improved profitability and more sustainable margins. These results validate
our strategies to “right size” businesses in the near term while reducing legacy debt until
expansion or new initiatives are funded. In the meantime, we are encouraged that positive
operational trends will continue to drive improved financials, and grow the value of SIAF,
Sino Agro Food, Inc. Q3 2018 Results Press Release Page 6
which we believe is deeply undervalued. We are confident in our long term prospects and,
therefore, plan to issue a dividend before year-end.

Aspire global släppte kanonrapport

8 november, 2018

Aspire Global som är ett av mina största innehav (har ett par styck av ungefär samma storlek) släppte idag en kanonrapport och gick upp kraftigt. Läs rapporten här. Skönt med en succé som till viss mån kompenserar senaste tidens oroligheter på börsen.

Nu har jag inte räknat detaljerat på det men det känns som att Aspire fortfarande är billiga även efter dagens uppgång. Så uppgången kan nog fortsätta.

aspireglobal

SIAF sviker aktieägarna igen: Tri-way-utdelningen skjuts upp

7 november, 2018

SIAF sviker aktieägarna igen, utdelningen av Tri-way-aktier skjuts upp. Anmärkningsvärt så klart att en utdelning ställs in och skjuts på framtiden efter att ett ex-datum redan annonserats. Jag som köpte på mig extra aktier inför ex-datumet blev nu blåst på konfekten, något som jag tror hände fler än mig. Dessutom har priset på aktierna sjunkit kraftigt i processen.

Riktigt dåligt skött av SIAF/Tri-way när dem redan skjutit på utdelningen i ett år och haft gott om tid att förbereda sig. Tekniskt sett kanske det var Tri-way som skötte detta men bolagen är ju tätt sammanlänkade så man kan lika gärna beskylla SIAF med.

Hög eller lågkonjunktur?

28 oktober, 2018

Följande länkar beskriver ett synsätt på hur man tolkar om det är hög- eller lågkonjunktur.

Unga aktiesparare

Ekonomifakta

Enligt ekonomifaktas prognos så blir det högkonjunktur fram tills 2022 även om den nästan tagit slut då.

SIAF: Utannonsering av utdelning av Tri-way-aktier samt mer utspädning

6 oktober, 2018

SIAFs dotterbolag Tri-way meddelar nu att de ska ge ut Tri-way-aktier motsvarande 18,3% av ägandet i Tri-way till SIAFs aktieägare som betalning av en skuld till SIAF. Läs hela meddelandet här.

Samma dag som detta utannonserades ökade antalet aktier i SIAF med en halv miljon, så tryckandet av nya aktier fortgår fortfarande. Aktieräknartråd.

Tydligen blir det först 15% av aktierna som delas ut och sen kommer 3,3% senare förutsatt att SIAF lyckas betala tillbaka skulden så att de kan återta de aktier de gett som säkerhet för lån.

The 18,300,000 (that is, 18.3% ownership in TRW) shares of TRW will be distributed to those shareholders of record as of October 31, 2018 eligible to receive dividend shares in two (2) tranches, namely, tranche one of 15.01% ownership based on the estimated total number of SIAF shares I/O of approximately 47m shares, i.e. approximately 15.01m total TRW shares paid against an approximate 39m SIAF shares eligible for dividend pay-out, to be registered individually under each SIAF shareholder’s name with TRW’s company registrar in bookentry form on the distribution pay-date of November 14, 2018, and the remaining balance of 3.29% ownership, i.e. an approximate 3.29m TRW shares via tranche two at a later pay-date, to be determined. The second tranche distribution date is predicated on the date that SIAF completes its outstanding debt obligation payment to third-party lenders holding shares of SIAF as collateral, that is 8,445,435 SIAF shares, that are required to be returned to SIAF along with any and all dividend shares that had / have been distributed / received against those shares, which, under the current example, represents an approximate 3.29m TRW common shares becoming available for distribution to SIAF shareholders holding the aforementioned 39m shares eligible to receive dividends. Once the 3.29m TRW shares have been returned to SIAF the distribution / pay-date of the second tranche of TRW shares will be announced and processed in book-entry form with the Company registrar for those same shareholders of SIAF record as of October 31, 2018.

Analys PetroTal

30 september, 2018

PetroTal är ett ojlebolag verksamt i Peru, listat i Kanada under TAL.V.  Bolaget har nyligen rönt stort intresse på Börssnack, se tråd.

Jag är långtifrån nån expert på att analysera oljebolag så räkna med ett och annat fel i den här analysen. Jag gör det mest för att kolla med mig själv att “caset” verkar någorlunda rimligt.

Produktion

PetroTal har nyss börjat producera och producerar runt 900 fat olja per dag. När en vattenavskiljare installerats räknar dem med att producera runt 2000 fat per dag i november.
Första halvåret 2019 ska en till brunn öppnas, den första riktiga produktionsbrunnen, som ska ta produktionen till runt 5000 fat i mitten av 2019.
2010 räknar dem med att producera mer än 10 000 fat per dag från elva brunnar.

Produktionskostnad

PetroTal anger i sin presentation en “netback“, d.v.s. vad dem får över efter att ha betalt alla produktionskostnader inklusive royalties, till $31,5 per fat med Brent på $65 per fat. Det tyder på ett produktionskostnad på $33,5 per fat. Den kostnaden är relativt hög, jämfört med andras kostnader, men ligger i linje med några andra stora etablerade oljeproducenter och ger med dagens oljepriser en god vinst. Jag tolkar det som att capex ingår i netback-begreppet, rätta mig om jag har fel. Det skulle innebära att kassaflödet blir ännu bättre än vinsten framöver eftersom kostnaderna redan kommer att vara tagna.

Reserver

Ca 40 miljoner fat i fältet Bretaña där dem nu producerar, och ca 500 miljoner fat i Oshaka-fältet där de kanske ska borra en “exploration well” under 2019 (de planerar att göra det med en partner). Siffrorna är som jag förstår det den säkraste klassningen av reserver, ökar man osäkerheten blir reserverna betydligt större.
 

Finansiell position

Bolaget är skuldfritt och anser sig ha tillräckligt med pengar för att rampa upp produktionen i Bretaña enligt plan.

Framtida prospekt

Bolaget verkar ha möjligheter att komma vidare med produktion i andra fält, framförallt Oshaka, när Bretaña börjar nå slutet av sin livstid. Fast Bretaña har troligtvis rätt många år framför sig med god produktion, om recovery factor blir 24% som verkar troligt så kommer produktionen att toppa 2021 på runt 18 000 fat och sen snitta runt 15 000 de efterföljande tre åren (ungefär, läste av diagrammet i deras presentation). Det går ju inte veta säkert om Oshaka kommer tas i produktion men med tanke på att det är ett mycket större fält än Bretaña kan det finns stor uppsida där i framtiden om det går bra.

Video

Jag tycker det ser ut som att PetroTals utrustning är av högsta klass, vilket jag baserar på att det är mycket som blänker i den här videon.

Vinstuppskattning

Vi har alltså sagt att produktionskostnaden ligger på $33,5 per fat, men vad är ett rimligt värde på oljepriset om ett par år? Jag har utgått från en oljeprisprognos från BBVA Research från december 2017 som säger att baseline är rund $60 2018-2022. Hittills har dem legat för lågt i sina estimat, men bättre att vara försiktig än tvärtom så jag använder deras siffror.

Vinstprognos 2020

Angående uppskattad snittproduktion så har jag läst av deras graf från höften och utgått från att angivna produktionen är det som uppnås i slutet av året.
Jag lägger på 20% i skatt som en slags schablon, antagligen betalar dem ingen skatt eftersom dem haft capexunderskott innan och möjligtvis har dem stora underskottsavdrag sedan deras reverse merger (jag vet inte). Skatten är höftad från min sida och har inget med verkligheten att göra, det är konservativt räknat och jag välkomnar synpunkter.
Huvudscenario: $27,5 netback per fat * 10 000 (uppskattad snittproduktion per dag) * 365 (dagar)  * 0,8 (skatt) = 80,3 MUSD i vinst. P/E 1,59 på dagens börsvärde.
Bear, oljepris $40, d.v.s netback $7,5 ger  21,9 MUSD i vinst. P/E 5,9.
Bull, oljepris $80, d.v.s. netback $47,5 ger 138,7 MUSD i vinst. P/E 0,93.
Dagens börsvärde: 129,3 MUSD (utläst från yahoo otc-listning av bolaget så det är i USD)
 
Sen finns det ju ultrabull, ojlepris över $100, och ultrabear, att produktionen skiter sig. Båda dem scenariona är möjliga. Exempelvis PA Resources minns jag att dem inte lyckades uppnå den produktion dem förväntade sig, så sånt kan ju hända.
Värt att nämna är att kassaflödet kan se mycket bättre ut än P/E-talen ovan, om det är så att capex räknas in i begreppet “netback”. Kostnaderna för capex är ju redan tagna. Fast å andra sidan kan det ju dyka upp nytt capex i framtiden för framtida projekt så det är väl rimligt att ta med capex när man tänker i termer av vinst.
Jag kan ge några P/E-tal för andra oljebolag som jämförelse. Tethys har ca p/e 10 och International Petroleum ha ca p/e 10. Fast oljepriset har ju gått upp senaste året vilket gjort att deras p/e i nuläget är lägre.
Säg p/e 6,5 som ett konservativt antagande för PetroTal för 2020. Då får vi i huvudscenariot en uppsida på 300% på två års sikt (fyra gånger p/e 1,59 blir p/e 6,5 och det motsvarar 300% uppsida).

Övrigt

Jag har läst att ledningen ska vara erfaren, men inte satt mig in djupare i saken.

Slutsats

Jag tycker PetroTal är köpvärt eftersom uppsidan enligt min analys är 300% på ca två år i huvudscenariot. Det sagt så tycker jag inte man ska satsa allt man har i bolaget eftersom det finns exempel på oljebolag där allt gått snett. Men jag tycker det är rimligt att ha det här bolaget som en del i sin aktieportfölj.
 

Disclaimer

Denna analysen ska inte ses som en rekommendation utan är mina egna personliga tankar om PetroTal. Att handla aktier i PetroTal är förknippat med hög risk. Jag äger aktier i bolaget

Källor

http://www.petrotal-corp.com/docs/2018/2018-0918-PetroTal-Investor-Presentation.pdf
http://www.petrotal-corp.com/news/2018/nr0215.html
https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2017/12/171215_OilPricesOutlook_Dec17.pdf

Jens Ganmans film om Sverige

7 september, 2018

Här är Jens Ganmans film om Sverige, en satir om dagens situation.

 

SIAF konferenssamtal

6 september, 2018

Länk till replay

Sammanfattning del ett

Sammanfattning del två