Svenskarna vill till solen enligt Svenska Dagbladet.
Tydligen har resor sålt den senaste tiden. Det borde gynna TravelPartner som verkar i resebranschen i vilken det första kvartalet är det starkaste. Om TravelPartner kommer med en stark rapport för Q1 kommer nog kursen gå norrut.
Med anledning av TravelPartners bokslutskommuniké skrev jag ner lite beräkningar, vilka du kan läsa nedan.
Tidigare räknade jag på tillväxten kvartal per kvartal. En eventuell liten miss jag gjorde var att räkna på nettoomsättningen istället för hela omsättningen. Visserligen är det nettoomsättningen som är den viktiga för TravelPartner men i och med att kvartalsvariationerna gällde hela branschen och därmed avsåg hela omsättningen kan det ha blivit lite missvisande.
I och för sig funkar det nog ändå rätt bra som en ungefärlig indikator men nu tänkte jag räkna lite på tillväxt för hela omsättningen på Q4-siffrorna för 2009.
Omsättning Q3: 405,2 MSEK
Omsättning Q4: 328,2 MSEK
Halvgudens säsongsvariation
Q1 – 28%, Q2 – 26%, Q3 – 25% och Q4 – 21%.
Säsongsjusterad tillväxt Q4 jämfört med Q3: 328,2/(405,2*21/25)=328,2/340,368=0,96425. Alltså en tillväxt på -3,6%.
”Officiell” säsongsvariation
Q1 – 32%, Q2 – 27%, Q3 – 22% och Q4 – 19%
Säsongsjusterad tillväxt Q4 jämfört med Q3: 328,2/(405,2*19/22)=328,2/349,95=0,937. En tillväxt på -6,2%.
Det mesta tyder alltså på att tillväxten mellan Q3 och Q4 var negativ, även säsongsjusterat.
Varför? Ja det kan man fråga sig. VD var väldigt fåordig i sin kommentar i bokslutskommunikén.
”Ännu ett kvartal där framgångarna fortsätter kan läggas till handlingarna. Vi har fortsatt att växa i ett bra
tempo.
Ett problem har dock funnits under perioden. Vi har under kvartalet belastats med kostnader för
kortbedrägerier på 1,9 MSEK. Dessa kostnader har tidigare legat på ca 0,2 MSEK per kvartal. Den lucka i
vårt anti-bedrägerissystem som hittats är tilltäppt. Installation av nytt bedrägerisystem, som komplement till
det befintliga, pågår och beräknas klart i början av mars.
Jag ser fortfarande mycket ljust på framtiden för bolaget.”
När han säger fortsatt växa måste han här hänvisa till förra året, och jämfört med förra året har de ju visserligen vuxit ordentligt.
En förklaring kan vara en minskad satsning på marknadsföring jämfört med det tredje kvartalet.
Övriga externa kostnader Q3: 10,9 Mkr.
Övriga externa kostnader Q4: 10,8 Mkr.
10,9-,84=10,06
10,8-1,7=9,1
Under Q3 drabbades TravelPartner av valutaförluster på 0,84 Mkr.
Under Q4 tillkom en extra engångsutgift på 1,7 Mkr p.g.a. ett bedrägeri.
Om valutaförlusterna sorteras under övriga externa kostnader så blir skillnaden 0,96 Mkr. Alltså ungefär en miljon mindre som satsades på marknadsföring under Q4.
En intressant iakttagelse man kan göra är att trots den extra engångsutgiften så blev vinsten för Q4 0,47 kr/aktie jämfört med 0,52 kr/aktie för Q3.
Engångskostnaden på 1,7 Mkr motsvarar ca 0,21 kr per aktie. Alltså, om inte den här engångskostnaden hade inträffat så hade vinsten för Q4 landat på 0,68 kr/aktie.
Nettoomsättningen minskade med 7,8% mellan Q3 och Q4, medans totala omsättningen/försäljningen minskade med 19%. Hur kommer det sig att nettoomsättningen minskade betydligt mindre än vad försäljningen gjorde?
Justerat för engångskostnaden blev vinsten i Q4 1,3 Mkr bättre än i Q3, eller 16 öre bättre per aktie. om man ska spekulera fritt skulle detta kunna bero på en kombination av ett genomsnittligt lägre försäljningspris per resa (vilket skulle gynna nettoomsättningen eftersom TravelPartner får betalt per resa i stort sett oberoende av dess pris), ökad försäljning av kringtjäster samt avslutning av olönsam annonsering. Detta är dock inte något man kan säga med säkerhet.
Bahnhof är ett intressant företag som växt mednästan 48% om man jämför Q3 2009 med Q3 2008. Kundtillväxten är mycket stark och företaget andas optimism.
Prognos vinst per aktie 2009: 0,92 kr.
Nettolån: ca 4,9 kr/aktie.
Aktiekurs just nu: 16 kr.
Soliditet: 12,8%.
Att lägga på hela nettolånet på värderingen är lite för konservativt anser jag men en så stor skuld går inte heller att ignorera. Jag väljer att lägga på 60% av skulden, alltså 2,9 kr. Då handlas aktien till p/e 18,9/0,92=21,8.
Det är inte jättebilligt men inte heller jättedyrt känns det som.
I väntan på TravelPartners stundande rapport hittade jag den här intervjun med Mattias Sesemann, som är TravelPartners VD. Det var intressant läsning. Till exempel visste jag inte att de sysslade med nätverksförsäljning a la Tupperware.
MSAB kom idag med en bra Q4-rapport. Jag hade räkat ganska lågt i min analys och prognosticerat 70 öre i årsvinst men den kom in på 4 öre. Ganska grovt fel jag hade i analysen men jag skrev att jag räknade rätt grovt. Jag räknade också ganska lågt vilket jag brukar göra, det är bättre att räkna för lågt än att ligga för högt.
En överslagsräkning (inte så noggrann) ger ny riktkurs på ungefär 18,50 kr som kan uppnås senare under 2010.
Utdelningen behålls på 65 öre men det tillkommer en extrautdelning på 35 öre. Alltså en hel krona i utdelning 2010. Det är positivt.
VD flaggar för fortsatt tillväxt under 2010.
I TravelPartners Q3-rapport nämndes att de hade 29 anställda. Nu såg jag en platsannons på arbetsförmedlingen där de söker en biljettör.
Biljettör
Vill du byta jobb? Frågar du oss är TravelPartner den roligaste arbetsplatsen samtidigt som vi är en av Sveriges ledande Internetresebyråer!
Vi behöver utöka vår personalstyrka på resebyrån med en erfaren biljettör. I arbetsuppgifterna ingår biljettering, omskrivning och köhantering i Amadeus, Sabre och Worldspan. Även bevakning och utställande av refundapplications samt hantering av ADM/ACM ingår i uppgifterna. Vi ser gärna att du som söker har arbetat som biljettör hos någon av våra konkurrenter alternativt att du har varit biljettör hos någon av de större traditionella resebyråerna. Ett absolut krav är dock att du har erfarenhet av biljetteringsarbete på en resebyrå.
Vi är ett relativt ungt gäng på drygt 40 personer som sitter i trevliga nybyggda lokaler vid Medborgarplatsen på Södermalm i Stockholm.
Det intressanta är att det nämns att drygt 40 personer jobbar på TravelPartner. Det innebär att kanske 12 personer nyanställts.
Vad innebär detta för prognosen 2010? Det blir en extra lönekostnad på ca 6 Mkr. På en nettoomsättning på ca 80 Mkr motsvarar detta 7,5%.
Detta är inte bara negativt, i Q3-rapporten nämnde VD att de hade haft problem med att hitta personer med rätt språkkunskaper och att det hade hämmat tillväxten. Kanske har rätt kompetens hittats nu.
Visst är det maffigt att öka personalen med så mycket på så kort tid, men jag hyser goda förhoppningar om att bolaget lyckas göra en bra vinstökning 2010 ändå, eftersom bolaget är i kraftig tillväxt.
TravelPartners ledning har ett mycket stort innehav själva i bolaget enligt bolagets isiderförteckning.
VD:n och alla i styrelsen har mycket stora innehav i bolaget.
Det är bara Magnus Wiberg som har sålt av dem den senaste tiden. Ingen av de andra har sålt några aktier sen åtminstone 2006.
Det ryktas om att anledningen till att Magnus Wiberg Sålt av är att han behöver pengarna till en nystartad rörelse som har nåt med apotek att göra. Jag har ännu inte hittat nån säker bekräftelse på att så är fallet men det känns troligt.
Förmpipe har haft en stabil inkomstökning från licenser i flera år.
Formpipe håller på att ställa om till enbart partnerbaserad försäljning. Detta kan innebära lägre marginaler. Omställningen är nästan klar men risken finns att det blir en negativ överraskning i Q4 2009 med lägre marginaler än väntat. Se ett pressmeddelande från Direkt ang. lägre marginaler på grund av övergång till partnerförsäljning.
Jämfört med förra året har TravelPartners tillväxt varit imponerande 88% (nettoomsättningen), men hur har dem vuxit kvartal för kvartal i år??
Enligt dem själva ser säsongsvariationen ut på följande vis:
Q1 – 32%, Q2 – 27%, Q3 – 22% och Q4 – 19%.
Nettoomsättningar 2009:
Q1: 19,3 Mkr.
Q2: 19,1 Mkr.
Q3: 19,7 Mkr.
En totalnettoomsättning på 58,1 Mkr.
Alltså borde Q2 utgöra 27/32 av Q1:s omsättning om ingen tillväxt skett. Q2 skulle alltså vara 0,84375 * Q1:s nettoomsättning om ingen tillväxt skett. Detta blir i reda pengar 16,1 Mkr. Då kan slutsatsen dras att tillväxten mellan Q1 och Q2 var 18,6%.
Samma uträkning, Q3 jämfört med Q2 ger: 15,6 Mkr som nettoomsättning för Q3 om ingen tillväxt skett kvartal för kvartal. Med hjälp av detta kan vi räkna ut att tillväxten mellan Q3 och Q2 justerat för kvartalsvariationer blir 26,3%.
På nåt sätt undrar jag om inte marknaden missat denna grymma tillväxt som enligt ovan nämnda beräkningar är väldigt stor från kvartal till kvartal.
Eftersom jag har både Avega och Know IT nu så känner jag att det börjar bli lite mycket i IT-konsultsektorn. Därför funderar jag på att minska i Know IT, som för övrigt har haft en mycket god utveckling det senaste året. Det blir en snabbkoll för att bilda sig en uppfattning.
Analys av Know IT
Omsättningen ökade med 7,4% under perioden. Rörelseresultatet minskade med 2,8%. Marginalen var 10,5%. Resultat per aktie 4,33 kr.
Kassaflödet från den löpande verksamheten minskade med över 40%.
Omsättningen ökade 3,6%. Rörelseresultatet ökade med 29%. Matginalen var 10,8% och resultat per aktie 1,26 kr.
I rapporten skrivs att know IT fortsätter att ta marknadsandelar på en svag marknad och att Know IT ökar rekryteringstakten.
Kvartalsresultatet påverkades positivt av god debiteringsgrad. Kostnadsbesparande åtgärder har medfört önskad effekt.
Soliditeten har förbättrats från 38,2% till 47,6%.
I utblicken nämns att Know IT bör klara den generellt svaga marknadssituationen väl även under kvartal 4 ocj att marknadsutvecklingen för det första kvartalet 2010 är svårbedömt.
Det skrivs att
Know IT har, tack vare det stora antalet ramavtal, spridningen i branschsegment och geografier, goda
förutsättningar för en fortsatt positiv utveckling. Möjligheterna till nyetableringar och förvärv till attraktiva
villkor är fortsatt goda.
I en artikel hos IDG från första januari 2010 säger VD Anders Nilsson med en lättnadens suck att
– Inför årsskiftena är det alltid osäkerhet, det är då vi står inför förlängningar av avtal. När vi för ett år sedan precis hade finanskrisen bakom oss var det väldigt osäkert.
Ur ett branschperspektiv kan man konstatera att det inte blev så illa som vi befarade. För Know ITs del tycker jag att vi klarat oss väldigt bra i den väsentliga nedgång som varit på marknaden, säger vd Anders Nilsson.
Möjligen kan efterfrågan ta fart något nästa år. Känslan är att det kommer lite mer förfrågningar nu.
I december meddelade Know IT att man förvärvar det finsa konsultföretaget Endero Oy med 150 anställda. IDG skrev en artikel om varför Know IT ville till Finland.
Vår ambition är att expandera affären utåt i de nordiska länderna. Endero är intressant för oss framförallt av den anledningen. Dessutom passar deras verksamhet oss och förstärker vårt erbjudande på ett bra sätt, säger Know IT:s vd Anders Nilsson.
Det är betydligt lättare för oss att hitta ingångar om vi kan komma in med ett lokalt perspektiv, säger Anders Nilsson.
Dessutom säger Anders Nilsson att ett antal av Know IT:s existerande kunder har verksamhet i Finland.
UnderQ4 2009 har ett antal nya ramavtal eller större beställningar tillkännagetts. Ramavtal har tecknats med Jordbruksverket på runt 100 Mkr över två till tre år, veterinärsinstitutet i Norge och ett helhetsåtagande åt Tele2.
Motsvarande period 2008 tillkännagavs enbart ett ramavtal med ICA.
Under Q1 2010 har hittills ett ramavtal tecknats med Statkraft i Norge, på 20 000 timmar per år. Räknar vi med 900 kr/timme i konsultarvode blir ordervärdet 18 Mkr.
Q1 2009 släpptes två pressreleaser på nya avtal som ingåtts, ett migreringsuppdrag för OKQ8 värt fem Mkr och ett ramavtal med Statistisk sentralbyrå i Norge.
Det återstår ännu mycket av Q1 2010 så någon mer order lär väl ploppa in tycker jag.
Överlag, att döma av pressreleaserna så ser det lite mer hoppfullt ut inför 2010 än det gjorde inför 2009.
Vilka ramavtal togs då i tredje kvartalet 2009 som kan tänkas påverka Q4 2009 rent ekonomiskt? Vad jag kan se är det bara ett nytt ramavtal med Swedbank som ingåtts. Eller bara och bara, Swedbank är ju ett mycket stort företag.
Hur som helst så har Know IT redan sedan tidigare en mängd ramavtal som det då och då kommer in uppdrag ifrån, så enstaka nyingånga ramavtal påverkar inte enskilda kvartal så enormt mycket.
Förra året blev vinsten för det fjärde kvartalet 2,30 kr/aktie. För Q3 ökade resultatet med 29% jämfört med föregående år medans omsättningen ökade 3,6%. För den resultatökningen stod ett lyckat besparingsprogram samt en hög debiteringsgrad.
För att vara lite försiktiga kan vi anta att debiteringsgraden blir lite sämre under Q4. Besparingsprogrammet borde rimligtvis påverka även Q4:a positivt. Nyrekryteringen har ökat vilket kan påverka resultatet lite negativt, beroende på de nyrekryterades inskolningstid innan de får uppdrag. Man får ändå utgå från att Know IT först och främst rekryterar konsulter de har möjlighet att sälja in. En risk finns att de rekryterar för många konsulter och att de blir sittandes på bänken men jag väntar mig att det i så fall får större effekter under 2010. Förhoppningsvis rekryterar Know IT lagom många nya konsulter och som de kan ha en hyfsad beläggning på.
Jag räknar med att resultatet Q4 2009 blir 15% bättre än Q4 2008, det vill säga en vinst per aktie på 2,65 kr. Det innebär i så fall en vinst per aktie för 2009 på 6,98 kr.
För ett kvalitetsbolag som Know IT med många ramavtal och ett organiskt tillväxtmål på 15% borde ett p/e på 12 inte vara högt. 12*6,98=83,76. I dagsläget värderas aktien till 63 kr. Om riktkursen sätts till 83,75 så blir kurspotentialen dit 33%.
Jag väljer att vara konservativ och inte räkna på vinsttillväxt för 2010 utan nöjer mig med att konstatera att bolaget är lågt värderat i dagsläget.
En sak som den noggranne bör undersöka är varför kassaflödet varit sämre under 2009 än det var under 2008. Om tid ges kollar jag kanske upp det själv senare. En relativvärdering skulle också vara på sin plats för en komplett analys. Kanske kompletterar jag med det också senare.
Rekommendationen blir att köpa Know IT.