Arkiv för kategori ‘Snabbtittar’

Swedol – över 20 raka år av vinst

onsdag, 14 juli, 2010

(den här artikeln skrevs den 18:e maj men publiceras nu)

Om jag bad dig gissa på ett företag som visat vinst varje år sedan 1984, vilket hade du gissat på? Hennes & Mauritz? Frågan är om ens Hennes & Mauritz lyckats med den bedriften, men det har i alla fall Swedol gjort.

Swedols verksamhet i nuläget kan bäst benämnas i att de är den moderna järnhandeln för proffs och avancerade hemmafixare. För att få en mer heltäckande bild av företagets väg till framgång gör vi en liten tillbakablick.

En tillbakablick

Swedols historik är ett fint exempel på ett företag som växer organiskt över lång tid.

  • 1963 det som skall komma att bli Swedol grundas. Företaget har ett fåtal anställda och säljer slangar och kopplingar till skogsentreprenörer via telefonförsäljning och postorder.
  • 1984 har Swedol fem anställda och omsätter 8,5 miljoner kronor. Försäljning sker via postorder.
  • 1995 öppnades den första butiken i Tyresö i Stockholm.
  • 1999 öppnades den andra butiken i Sollentuna.
  • 2003 öppnas butik nummer sex i Norrköping. Företaget omsätter 200 miljoner kronor och 44% av omsättningen kommer från butikerna.
  • Sedan drar butiksexpansionen igång på allvar och 2004 öppnas tre butiker. De efterföljande åren öppnas lika många eller fler butiker.
  • 2008 öppnas sex nya butiker, vilket är Swedols rekord. Sedan slog finanskrisen till och Swedol beslutade att sakta ner tempot. 2009 etablerades tre nya butiker, en i Halmstad, en i Kristianstad och en i Skövde.

Här står Swedol nu

Swedols omsättning för 2009 var 913 miljoner kronor, en ökning på 7,5% jämfört med 2008. Detta innebär att omsättningen mer än hundradubblats sedan 1984. Rörelsemarginalen ökade till 10,5%, vilket är 1,2% bättre än 2008. Att öka både omsättningen och marginalen är starkt i en lågkonjunktur. Swedol verkar ha tacklat lågkonjunkturen på ett föredömligt sätt genom att sänka etableringstakten av nya butiker. Swedol har i nuläget 29 butiker spridda över landet.

Swedol säljer sina varor via butik, Internet, postorder och nu sedan i början av 2010, genom ett förvärv av Inno i Växjö AB och deras dotterbolag LH Trading AB, även genom utesäljare.

Genom förvärvet av Inno i Växjö AB och LH Trading AB får Swedol tillgång till en organisation som redan har fältförsäljning över hela landet. De förvärvade bolagen har en omsättning på 40 miljoner kronor och när de nu kan sälja även Swedols sortiment och rekommendera Swedol till sina kunder bör synergieffekter kunna uppnås. Swedol räknar med att förvärvet kommer att bidra marginellt positivt till resultatet redan under 2010.

Swedols koncept har fungerat väl i lågkonjunkturen och eftersom verksamheten fortsatte att utvecklas stabilt och organisationen redan var slimmad behövde inga uppsägningar göras.

Swedols planer inför framtiden

Swedol kommer att fortsätta att expandera i Sverige genom att öppna fler butiker. Swedol har tydliga krav på var de vill etablera nya butiker. Det ska vara städer med ett upptagningsområde på minst 50 000 personer. Butikerna ska ligga vid synliga butikslägen vid infartsvägar där annan handel förekommer, men inte vid rena citylägen eftersom framkomligheten med bil och lastbil är väldigt viktig för Swedols kunder. Swedol bedömer att det finns ungefär 50 sådana butikslägen i Sverige och i dagsläget har Swedol alltså redan etablerat butiker i 29 av dessa.

De kvarvarande butikslägena i Sverige räcker för att expandera i några år till men för att kunna upprätthålla tillväxten har Swedol börjat titta på möjligheterna att etablera butiker i Norge. Swedol nämner i sin årsredovisning att de innan Sverige är fulletablerat kommer att etablera postorder- och Internetförsäljning i Norge för att därefter öppna butiker där.

Nytändning för Empire

onsdag, 14 juli, 2010

(den här artikeln skrevs den 13:e april men publiceras nu)

2009 var ett händelserikt år för Empire som innehöll personalminskningar på 25%, en ny VD och

en turn-around under det sista kvartalet.

För er som inte känner till bolaget så är Empire AB en koncern som skapar, förvärvar och utvecklar märkesvaror inom hem och hushållsprodukter för konsumenterna. Empires mest kända varumärken är BaByliss samt SodaStream. SodaStream är varumärket för en serie av maskiner och smaksättningsmedel för hemtillverkning av kolsyrade drycker, medan BaByliss är inriktat på hårstylingprodukter för kvinnor.

Kraftfulla besparingsåtgärder

Det har varit en tuff tid för Empire liksom för många andra företag där finanskrisen härjat

hårt. 2009 blev ett förlustår, men Empires ledning har agerat kraftfullt och företaget verkar ha ridit ut stormen tack vare kraftiga besparingsåtgärder. Personalen har minskats med 25% och

företaget har nu minskat på mängden varor de har i lager vilket har frigjort 48 miljoner

kronor. Företaget har länge haft en ansträngd likviditet men den situationen börjar nu förbättras tack vare minskad lagerhållning och att företaget börjar bli lönsamt igen efter förra årets svacka.

2009 blev visserligen ett förlustår, men samtidigt tog företaget stora engångskostnader och påverkades även negativt av att kronan var svag. Bortsett från dessa kostnader hade

företaget gjort ett rörelseresultat på 13,5 miljoner kronor för helåret.

Det fjärde kvartalet var en turn-around

Den 26:e februari gav Empires VD Per Björkman en intervju där han pratade om företagets

utveckling. Han konstaterade att bortsett från avvecklade varor så var försäljningen bara två

procent lägre än under samma kvartal 2008. Enligt Per Björkman kändes det på grund av den

starka försäljningen absolut som att det fjärde kvartalet var en turn-around.

Vidare säger han att Empire kommer att fokusera på lönsamhet framför tillväxt under 2010 och

att ekonomin i bolaget nu är under kontroll. Empire betalar ofta i Euro för sina inköp och att

den svenska kronan stärkts mot Euron tror han kommer hjälpa företaget från och med det andra

kvartalet 2010. Fram tills dess kan företaget inte dra full nytta av den starkare kronan

eftersom företaget valutasäkrat sina inköp.

Siffrorna för det fjärde kvartalet 2009 (inom parentes visas siffrorna för det fjärde kvartalet

2008):

• Omsättning: 123,5 Mkr (132,5)

• Soliditet: 19,5% (20,9%)

• Rörelseresultat: 6,1 Mkr (-6,5)

• Vinst per aktie: 0,67 kr (-0,68)

C3 – Scandinavian Lifestyle är det första egna varumärket

Empire säljer oftast andras varor, men nu har företaget även ett eget varumärke vid namn C3 -

Scandinavian Lifestyle. I sortimentet ingår kaffemaskiner, brödrostar, våffeljärn och andra liknande produkter. C3 säljs på den finska, baltiska och danska marknaden. Enligt årsredovisningen väntar dock företaget en försäljningstillväxt på måttliga 5% per år de närmaste åren, så C3 blir nog inte en lika stor försäljningssuccé som produkten SodaStream som hittat in till var mans hem de senaste åren.

Låg värdering i förhållande till omsättningen

Empire AB värderas vid en kurs om 7,65 kr/aktie till 72 miljoner kronor av aktiemarknaden. En värdering på 72 miljoner kronor är ganska lågt i förhållande till en omsättning för 2009 på ca 360 miljoner kronor. Det är ett tecken på att marknaden har låga förväntningar på företagets framtida

lönsamhet. Tror man att företagets satsning på lönsamhet kommer att ge resultat samtidigt som

försäljningen förblir stabil kan Empires aktie vara värd att titta närmare på. Dessutom har

Empire tagit stora engångskostnader under 2009, och om det inte uppstår några större

engångskostnader under 2010 kommer det att hjälpa till att förbättra resultatet kraftigt.

Seamless

torsdag, 1 april, 2010

Dags för en första titt på Seamless-aktien. Eftersom det är en första titt så blir det lätt att man missar viktig information, det kan vara bra att tänka på för läsaren. Seamless är ett spännande företag som sysslar med mobila betalningslösningar för telekombranschen. Omsättningen i aktien är väldigt liten.

Intäktsmodell

Merparten av intäkterna kommer från beställningar av nya ERS360-system. I årsredovisningen för år 2008 står det att affärsmodellen bygger på licenser. Licensernas pris är volymberoende.

Andra tjänster är managed operations och backupsystem vid händelse av katastrof. Jag antar att detta ger återkommande intäkter.

En ny produkt, The Mollet, existerar också och en nyemission genomförs för att få in pengar till lanseringen. Jag är inte helt insatt på hur affärsmodellen för denna produkt ser ut, men den ska fungera tillsammans med ERS360.

VD sparar inte på krutet och skriver:

Mollet kommer tveklöst att påverka den tekniska revolutionen inom Mobila Betalningar som kommer att påverkar hur hundratusentals människor lever sina liv.

Finansiell ställning

Seamless har ingen nettoskuld. De har en nettokassa på några miljoner. Dock behövber de mer rörelsekapital vilket kommer in i en nyemission så att lägga till nettokassan på riktkursen kan man inte göra.

Konkurrenter

Nokia har satsat på en egen lösning för mobiltelefonbetalning. I värsta fall kanske Ericsson, som för nuvarande är partner till Seamless, lanserar ett eget system.  Fast ang. Ericsson så har jag inte hört något om att så skulle vara fallet. Antagligen finns det flera andra företag som är inne på samma område också.

Antal aktier

Antal atier efter full utspädning i slutet av 2009: 20 691 830

Antal aktier efter nyemissionen i börjand av 2010, efter full utspädning: 20 691 830 + 2 281 478 = 22 973 308

Aktiekurs i skrivandets stund (11:e mars): 5,2 kr/aktie

Börsvärde: 119,5 Mkr

Externa analyser

Remium har gjort en analys av Seamless. Remium räknar med en tillväxt på 34% för år 2010. Jag har en känsla av att det kan vara lite lågt räknat.

Resultat

För 2009 blev resultatet 24 öre per aktie. Visserligen aktiverades runt en miljon kronor som arbete för egen räkning, men det kan vara rimligt.

Vad kan resultatet bli för 2010? Det beror på kostnaden av lanseringen av The Mollet och hur mycket företaget expanderar personellt. Under 2009 kunde företaget dock öka antalet anställda från 22 till 33 och ändå öka vinsten kraftigt. Eftersom en nyemission görs för att bekosta lanseringen av The Mollet kan man anta att det kommer kosta en del. Förhoppningsvis resulterar lanseringen i lite nya kunder också. Jag går på Remiums linje och skattar vinsten för 2010 till 36 öre. Dock är det väldigt osäkert med vinsten 2010. 2011 borde vinsten vara säkrare att skatta eftersom företaget då borde fått på känn om Mollet blir någon hit eller ej. Jag tror på lite högre vinst än Remium år 2011 eftersom Remium bara räknar med 15% tillväxt. Säg 45 öre.

Värdering

Säg att företaget värderas till p/e 15 på 2011 års i mars 2011. Då blir riktkursen 6,75 kr/aktie till mars 2011. Det motsvarar en kurspotential på 29% tills dess.

3L System

tisdag, 23 mars, 2010

Dags för en liten snabbtitt på 3L Systems.

3L System utvecklar och säljer branschspecifka affärs-
system till byggbolag, fastighetsbolag, andra entreprenad-
företag samt till företag i sökmediabranschen. 3L System
erbjuder special  anpassningar, installation, utbildning och
support för affärssystemen 3L Pro, MBS och Core.

Byggkonjunkturen är senkonjunkturell, och kanske kan det betyda att 3L System har lite svårigheter framöver. Direktavkastningen är nästan 5% på aktien. Företaget lyckades prestera tillväxt under 2009.

En ny VD har nyligen tillkommit vid namn Fredrik Ruben. Eftersom det gått väldigt bra tidigare för 3L System är risken att en ny VD inte lyckas leda företaget lika bra.

3L System ser vid en första anblick ut som en köpvärd aktie vid kurser kring 63 kr/aktie.

ReadSoft

tisdag, 23 mars, 2010

ReadSoft är enligt dem själva marknadsledare på system för att automatisera dokumenthantering. Företaget har en låg värdering i förhållande till sin omsättning, men det finns en anledning till det. Anledningen är att lönsamheten varit dålig de senaste åren.

Det fjärde kvartalet 2009 var en försämring jämfört med föregående år och såvitt jag kan se har det inte släppts så jättemånga pressreleaser om ordrar under 2010. Under Q1 2009 releasades ordrar värda ca 30 Mkr, och under 2010 har det hittills releasats ordrar varda ca 14 Mkr.

Det mest intressanta med bolaget är det starka kassaflödet från rörelsen, som dock inte lyckas ta sig ner till sista raden. Med så stora licensintäkter som ReadSoft har är det nästan en bedrift att inte visa större vinst än de gör. Ledningen skrev i bokslutet att de ska fokusera på lönsamhet men efter vad jag läst så har det hänt tidigare utan att några större besparingar skett. Kanske är ledningen lite för rädd att ta till skarpa åtgärder.

Företagsledningens långsiktiga mål är en tillväxt på 20-25% och det är inte omöjligt men att det skulle inträffa i närtid känns osannolikt. Ledningen skriver själva i bokslutskommunikén att utvecklingen den närmaste tiden är osäker.

För den långsiktige kan bolaget vara köpvärt, men läget är ganska osäkert den närmsta tiden framöver. Om man ska referera till Warren Buffet så verkar det här vara mer av ett ”Fair company at an excellent price” och inte ett ”Excellent company at a fair price”. Warren Buffet föredrar det sistnämna. Personligen så avvaktar jag nog lite med ReadSoft för att se hur det utvecklar sig framöver.

Oegentligheter i Transcom

måndag, 8 mars, 2010

Engligt ett pressmeddelande så släpper Transcom ett nytt uppdaterat bokslut eftersom en finanschef för en region fifflat med siffrorna för löner. Resultatet blir nu väsentligt sämre än tidigare.

Jag hade ett mindre innehav i Transcom men sålde det nu. Det känns bättre att fokusera på andra företag.

Glädjande är dock att TravelPartner gått upp mycket den senaste tiden.

En liten titt på Transcom

måndag, 1 mars, 2010

Transcoms aktie handlades ner efter att bokslutskommunikén presenterats. Var det verkligen rättvist? Jag tar en liten titt för att få en bättre uppfattning om den saken.

Omsättningen ökade med 8,2% i Q4 jämfört med Q3. Hur har omsättningen förändrats historiskt mellan dessa kvartal? 2008 var samma siffra 2,8%, 2007 var den 16,3%, 2006 var den 14,7%, 2005 var den 17,7% och 2004 så var den 14,7%. Jämfört med föregående år förändrades omsättningen med -4,3% under Q4 2009. På helårsbasis var tillväxten -4,3% 2009, 5% 2008, 10,9% 2007, 21% 2006, 20% 2005 och 29% 2004.

Transcoms vinst per aktie var 3 kr 2009. Transcom A står i 32 kr i dagsläget, vilket innebär att den aktien handlas på ett p/e under 11 (ej justerat för kassa och skulder).

Antal aktier i Transcom: 73,293,757.

Transcoms nettoskuld ligger på €96 miljoner, det vill säga 12,75 kr/aktie.

Reasultatet Q4 påverkades av en engångskostnad på €1,7 miljoner, eller 0,2 kr/aktie, på grund av avskrivningar av Transcoms ”Norska portfolio”. Om denna engångskostnad räknas bort skulle resultatet per aktie för Q4 bli 0,09 kr/aktie vilket får det fjärde kvartalet att framstå i lite bättre dager.

Och så ett citat från VD:

I remain confident that Transcom has the opportunity to generate growth from our existing
customers and with future customers in the market and that we can expand margins through the
journey that we began last year. We remain focused on executing our strategic priorities.

VD ser alltså möjligheter att både växa och att öka marginalerna.

Kanske kan Transcom växa med tio procent  i genomsnitt framöver. Ett räkneexempel, säg att de förtjänar ett p/e på 12. Anta 3,5 kr/aktie i vinst för 2010 (tio procents vinsttillväxt, och ingen engångskostnad på 1,7 miljoner euro). P/e 12 och 6 kr bortdraget för nettoskuld ger riktkurs 36 kr. Transcoms A-aktie handlas 9% under denna nivå och B-aktien 1,4% under den nivån.

Ovan beräkning tyder på att Transcoms A-aktie kan vara köpvärd, men att B-aktien i stort sett är fullväderad. Beräkningarna är bara ett räkneexempel och det kan mycket väl finnas faktorer jag inte tagit hänsyn till.

Transcom satsar fortsatt på outsourcing i Filippinerna, Chile och Nordamerika. Jag ser det som positivt att Transcom försöker utnyttja lågkostnadsarbetskraft för att stärka sin konkurrenskraft och förmåga att hålla goda marginaler.

Transcom har historiskt lyckats växa ganska bra, och lyckas de komma tillbaka i bra tillväxt så kan det komma en bra uppvärdering av aktien framöver.

Midway holding

onsdag, 17 februari, 2010

Tittade lite snabbt på Midway Holding och kan konstatera att de värderas till långt under sin omsättning.

Tittar man på resultatet för fjärde kvartalet så verkar det ha förbättrats avsevärt vid en första anblick.

Kanske kan det vara ett turnaround-case men jag avvaktar för tillfället.

En titt på Avega

onsdag, 17 februari, 2010

Så här precis efter att bokslutskommunikén presenterats kan en liten titt på Avega vara på sin plats.

Omsättningen 2009 ökade med 8,1%. Det är mycket bra med tanke på att 2009 var ett mycket tufft år för branschen. Om Avega kan växa med 8,1% ett sådant år så bör de kunna växa betydligt mer under ett normalt år, vilket de historiskt sett också gjort.

Tidigare tillväxt: 52% (2008),77% (2007) och 47% (2006). Nu vore det för optimistiskt för en konservativ analytiker att utgå ifrån att tillväxten blir så stark 2010. Ett citat från VD:

2010 blir sannolikt ett år med högre tillväxt, men
också ett år med fortsatta krav på effektivisering.

Att uppskatta tillväxt är lite av en gissningslek och det är svårt att komma helt rätt. En uppskattning på 20% i vinsttillväxt borde vara rimlig. Anledningen till att jag väljer 20% är att Avega historiskt sett växt betydligt mer än så, men antagligen är marknaden nu tuffare och dessutom så är det svårare att bibehålla höga tillväxttal ju större man blir.

Utdelningen blir 2 kr för 2010 (1 kr av dem är extrautdelning).

Utspädningen på grund av optioner tecknade av anställda på Avega blir 9,9% under juni 2010. Förra året utbetalades utdelningen i maj och om det blir likadant i år så får optionsägarna inte del av utdelningen (rimligt om det är så).

Nu har jag inte alls kollat upp Connecta noggrant, men enligt uppgift ska de vara liknande Avega i det avseendet att de växer organiskt och därmed har starka fria kassaflöden. Connecta värderas till ca p/e 17 på 2009 års resultat. Att jämföra Avega med Know IT haltar lite  grann eftersom Know IT till stor del växer genom uppköp vilket inneär att de över tid har ett svagare kassaflöde än ett bolag som växer organiskt.

Kvalitativt är kanske Avega ett bättre bolag än Connecta (Connecta visade negativ tillväxt för 2010), men Connecta handlas på OMX Small cap och Avega på First North.

Data för Avega

Nettokassa: 26,6 Mkr (likvida medel + kortfristiga fordringar – kortfristiga skulder)

Antal utestående aktier 2009: 10 416 670

Antal utestående aktier 2009 justerat för minoritetsintresse (lägger på 5,3% till aktieantalet eftersom minoriteten har 5,3% av det egna kapitalet): 10 968 754

Antal aktier 2010, efter att optioner utnyttjats: 1 050 000 + 10 968 754 = 12 018 754

Vinst efter skatt 2009: 17,1 Mkr

Utspädd vinst per aktie 2009 (optioner + minoritet inräknade): 1,423

Riktkurs för p/e 17 på 2009 års vinst: 19,92 + 2,4 kr (ungefärlig nettokassa) = ca 22,3 kr.

Uppskattad vinst efter skatt 2010: 20,5 Mkr

Uppskattad utspädd vinst per aktie 2010: 1,7 kr.

Riktkurs på 2010 års kurs vid p/e 15: 25,5 + 2 kr (ungefärlig nettokassa efter utdelningar i slutet av 2010) = 27,5 kr.

Min bedömning är att Avega inte är för högt värderad, och att den om inget oförutsett inträffar kommer att stå högre än dagens kurs (21,30) mot slutet av året.

Avega – bokslutskommuniké för 2009

onsdag, 17 februari, 2010

Avegas bokslutskommuniké för 2009 finns att hämta här.

Utdelning 1 kr plus extrautdelning 1 kr. Det sitter inte helt fel. Nästan tio procent i direktavkastning.

Framtidsutsikterna ser helt okej ut och resultatet var helt okej.

Kan tänka mig att rapporten mottas som OK av marknaden. Tror inte på nån kursrusning men inte heller på något kraftigt fall. Men det är alltid svårt att förutse. Snart öppnar handeln med aktien och vi får veta.