Investera i aktier

Tittade lite snabbt på Midway Holding och kan konstatera att de värderas till långt under sin omsättning.

Tittar man på resultatet för fjärde kvartalet så verkar det ha förbättrats avsevärt vid en första anblick.

Kanske kan det vara ett turnaround-case men jag avvaktar för tillfället.

Svenskarna vill till solen enligt Svenska Dagbladet.

Tydligen har resor sålt den senaste tiden. Det borde gynna TravelPartner som verkar i resebranschen i vilken det första kvartalet är det starkaste. Om TravelPartner kommer med en stark rapport för Q1 kommer nog kursen gå norrut.

Med anledning av TravelPartners bokslutskommuniké skrev jag ner lite beräkningar, vilka du kan läsa nedan.

Tidigare räknade jag på tillväxten kvartal per kvartal. En eventuell liten miss jag gjorde var att räkna på nettoomsättningen istället för hela omsättningen. Visserligen är det nettoomsättningen som är den viktiga för TravelPartner men i och med att kvartalsvariationerna gällde hela branschen och därmed avsåg hela omsättningen kan det ha blivit lite missvisande.

I och för sig funkar det nog ändå rätt bra som en ungefärlig indikator men nu tänkte jag räkna lite på tillväxt för hela omsättningen på Q4-siffrorna för 2009.

Omsättning Q3: 405,2 MSEK
Omsättning Q4: 328,2 MSEK

Halvgudens säsongsvariation
Q1 – 28%, Q2 – 26%, Q3 – 25% och Q4 – 21%.

Säsongsjusterad tillväxt Q4 jämfört med Q3: 328,2/(405,2*21/25)=328,2/340,368=0,96425. Alltså en tillväxt på -3,6%.

“Officiell” säsongsvariation
Q1 – 32%, Q2 – 27%, Q3 – 22% och Q4 – 19%

Säsongsjusterad tillväxt Q4 jämfört med Q3: 328,2/(405,2*19/22)=328,2/349,95=0,937. En tillväxt på -6,2%.

Det mesta tyder alltså på att tillväxten mellan Q3 och Q4 var negativ, även säsongsjusterat.

Varför? Ja det kan man fråga sig. VD var väldigt fåordig i sin kommentar i bokslutskommunikén.

“Ännu ett kvartal där framgångarna fortsätter kan läggas till handlingarna. Vi har fortsatt att växa i ett bra
tempo.
Ett problem har dock funnits under perioden. Vi har under kvartalet belastats med kostnader för
kortbedrägerier på 1,9 MSEK. Dessa kostnader har tidigare legat på ca 0,2 MSEK per kvartal. Den lucka i
vårt anti-bedrägerissystem som hittats är tilltäppt. Installation av nytt bedrägerisystem, som komplement till
det befintliga, pågår och beräknas klart i början av mars.
Jag ser fortfarande mycket ljust på framtiden för bolaget.”

När han säger fortsatt växa måste han här hänvisa till förra året, och jämfört med förra året har de ju visserligen vuxit ordentligt.

En förklaring kan vara en minskad satsning på marknadsföring jämfört med det tredje kvartalet.

Övriga externa kostnader Q3: 10,9 Mkr.

Övriga externa kostnader Q4: 10,8 Mkr.

10,9-,84=10,06
10,8-1,7=9,1

Under Q3 drabbades TravelPartner av valutaförluster på 0,84 Mkr.
Under Q4 tillkom en extra engångsutgift på 1,7 Mkr p.g.a. ett bedrägeri.

Om valutaförlusterna sorteras under övriga externa kostnader så blir skillnaden 0,96 Mkr. Alltså ungefär en miljon mindre som satsades på marknadsföring under Q4.

En intressant iakttagelse man kan göra är att trots den extra engångsutgiften så blev vinsten för Q4 0,47 kr/aktie jämfört med 0,52 kr/aktie för Q3.

Engångskostnaden på 1,7 Mkr motsvarar ca 0,21 kr per aktie. Alltså, om inte den här engångskostnaden hade inträffat så hade vinsten för Q4 landat på 0,68 kr/aktie.

Nettoomsättningen minskade med 7,8% mellan Q3 och Q4, medans totala omsättningen/försäljningen minskade med 19%. Hur kommer det sig att nettoomsättningen minskade betydligt mindre än vad försäljningen gjorde?

Justerat för engångskostnaden blev vinsten i Q4 1,3 Mkr bättre än i Q3, eller 16 öre bättre per aktie. om man ska spekulera fritt skulle detta kunna bero på en kombination av ett genomsnittligt lägre försäljningspris per resa (vilket skulle gynna nettoomsättningen eftersom TravelPartner får betalt per resa i stort sett oberoende av dess pris), ökad försäljning av kringtjäster samt avslutning av olönsam annonsering. Detta är dock inte något man kan säga med säkerhet.

Bahnhof är ett intressant företag som växt mednästan 48% om man jämför Q3 2009 med Q3 2008. Kundtillväxten är mycket stark och företaget andas optimism.

Prognos vinst per aktie 2009: 0,92 kr.

Nettolån: ca 4,9 kr/aktie.

Aktiekurs just nu: 16 kr.

Soliditet: 12,8%.

Att lägga på hela nettolånet på värderingen är lite för konservativt anser jag men en så stor skuld går inte heller att ignorera. Jag väljer att lägga på 60% av skulden, alltså 2,9 kr. Då handlas aktien till p/e 18,9/0,92=21,8.

Det är inte jättebilligt men inte heller jättedyrt känns det som.

I väntan på TravelPartners stundande rapport hittade jag den här intervjun med Mattias Sesemann, som är TravelPartners VD. Det var intressant läsning. Till exempel visste jag inte att de sysslade med nätverksförsäljning a la Tupperware.

I TravelPartners Q3-rapport nämndes att de hade 29 anställda. Nu såg jag en platsannons på arbetsförmedlingen där de söker en biljettör.

Biljettör

Vill du byta jobb? Frågar du oss är TravelPartner den roligaste arbetsplatsen samtidigt som vi är en av Sveriges ledande Internetresebyråer!
Vi behöver utöka vår personalstyrka på resebyrån med en erfaren biljettör. I arbetsuppgifterna ingår biljettering, omskrivning och köhantering i Amadeus, Sabre och Worldspan. Även bevakning och utställande av refundapplications samt hantering av ADM/ACM ingår i uppgifterna. Vi ser gärna att du som söker har arbetat som biljettör hos någon av våra konkurrenter alternativt att du har varit biljettör hos någon av de större traditionella resebyråerna. Ett absolut krav är dock att du har erfarenhet av biljetteringsarbete på en resebyrå.
Vi är ett relativt ungt gäng på drygt 40 personer som sitter i trevliga nybyggda lokaler vid Medborgarplatsen på Södermalm i Stockholm.

Det intressanta är att det nämns att drygt 40 personer jobbar på TravelPartner. Det innebär att kanske 12 personer nyanställts.

Vad innebär detta för prognosen 2010? Det blir en extra lönekostnad på ca 6 Mkr. På en nettoomsättning på ca 80 Mkr motsvarar detta 7,5%.

Detta är inte bara negativt, i Q3-rapporten nämnde VD att de hade haft problem med att hitta personer med rätt språkkunskaper och att det hade hämmat tillväxten. Kanske har rätt kompetens hittats nu.

Visst är det maffigt att öka personalen med så mycket på så kort tid, men jag hyser goda förhoppningar om att bolaget lyckas göra en bra vinstökning 2010 ändå, eftersom bolaget är i kraftig tillväxt.