Inlägg märkta ‘RW Capital’

RW Capital telefonsamtal med VD Marcus Hamberg

onsdag, 29 december, 2010

Jag pratade lite med Marcus Hamberg, VD för RW Capital, idag. Här är hur samtalet förflöt, dock ej helt ordagrant eftersom jag bara skrev upp lite stödord.

Vissa av svaren blir lite korta men det är delvis för att jag inte skrev ner allt han sa.

Varför blev det så få avtal med nya kunder i perioden oktober till november?

Det är långa säljprocesser.

Hur ser det ut inför kommande kvartal? Hur ser pipelinen ut?

Utmaningen är att korta säljcykeln.

Hur går det med installationen hos det italienska företaget?

Om vi inte redan är i beta där så är det på gång att gå in i beta-stadiet.

Hur går det med att hitta finansiering?

Det känns bra. Finansieringsklimatet börjar lätta. Men inget är klart ännu.

Hur ser ni på försäjningen i framtiden? Har ni samma positiva syn som i prospektet?

Förutsatt att finansierinsfrågan löser sig så har vi det.

Tianyin Pharmaceutical och Jade Art Group

tisdag, 9 november, 2010

Har tagit positioner i Tianyin Pharmaceutical (TPI) och Jade Art Group (JADA.OB).. Inte så stora positioner men skulle kännas en del om de halveras i värde.

TPI värderas till ca p/e 10 och förväntas öka vinsten med 50% kommande räkenskapsår. De tillverkar läkemedel, både traditionella och moderna, i fabriker. Handlas på Amex vilket jag fått för mig är en hyfsat stor börs.

Sen har vi JADA.OB som säljer jade. De värderas till P/E 2, är skuldfria och har bra kassa. Har avtal med en jade-gruva i 50 år så de kommer antagligen att ha tillgång till ravaran även framöver. Det ryktas att andra jadegruvor ska ha dåligt med reserver men inte den som JADA.OB har avtal med. Har inte researchat så mycket men gick in ändå.

Vi får se om jag bränner mig framöver.. Det blir väl intressant? Har kanske blivit lite för het på kinaaktier på för kort tid så skulle inte förvåna mig om det händer.

Sen har jag minskat i RW Capital.. Gillade inte deras senaste ordersiffror. Det är bara att inse att jag köpte den aktien för tidigt, borde väntat tills de började närma sig att gå med vinst. Får se om det går bättre för dem framöver. Ogillar att de målade så strålande framtidsutsikter inför nyemissionen och sen blev det magplask med missat ordermål direkt efter nyemissionen och sen en usel månad direkt efter det.

Gillar dock deras produkt och kommer nog följa bolaget även framöver och har kvar ungefär hälften av innehavet just nu.

Adobe utökar användandet av TestDrive

lördag, 9 oktober, 2010

Enligt det här blogginlägget hos adobe så använder företaget numer TestDrive för att marknadsföra sin Adobe eLearning Suite 2. Det är positivt tycker jag. Adobe är ju inget litet företag och om de börjar använda Runawares tjänster mer och mer är det ju trevligt.

Testa Adobe eLearning Suite 2 här. Man måste dock fylla i en del uppgifter om sig själv.

Teckningsgraden blev 62% i RW Capitals nyemission

onsdag, 6 oktober, 2010

Enligt ett pressmeddelande så var teckningsgraden endast 62% i RW Capitals nyemission. Ledningen får leta alternativa vägar att finansiera affärsplanen.

Ja det var ju synd att det inte kom in mer pengar, men det som kommer in anser jag ändå är tillräckligt för att ledningen ska kunna leta nytt kapital i någorlunda lugn och ro.

Om RW Capitals investmentavdelning avvecklades skulle antagligen pengarna de har nu, om de säljer posten i Mangold samt de övriga aktierna, räcka till att utveckla Runaware till ett framgångsrikt bolag.

Det är i Runaware det stora värdet i RW Capital ligger.

Ett samtal med Marcus hamberg, VD RW Capital

onsdag, 22 september, 2010

Idag hade jag ett samtal med RW Capitals VD Marcus Hamberg och här lägger jag ut mina anteckningar om vad samtalet handlade om. Jag har fått skriva det här inlägget hyfsat snabbt så jag hoppas att ni ursäktar att det är lite torrt skrivet emellanåt. Ni som är intresserade av RW Capital kommer nog att uppskatta det ändå.

Nu i skrivandets stund sker en aktieägarträff för RW Capital. Jag själv kunde tyvärr inte närvara men Marcus Hamberg sa att presentationsmaterialet antagligen skulle göras tillgängligt online, dock utan inspelat ljud eller bild. Om någon som läser här närvarar på träffen så får ni gärna kommentera om hur det var och vad som sades.

Orderingången 2009 låg på ca 500 000 dollar per kvartal. Nu under 2010 har den ökat väsentligt från den nivån och trenden är fortsatt ökande. Anledningen till att säljverksamheten gick på sparlåga var att Runaware väntade på att den nya tekniska plattformen skulle färdigställas. Plattformen är nu färdigställd (även om finputsning återstår).

Hittills under 2010 har sju nya anställt inom sälj och marknadsföring. I början av året var det bara tre anställda inom det området. Nu är det alltså tio personer som arbetar inom det området. Jag har för mig att jag läst att RW Captal skulle anställa sju nya inom sälj och marknadsföring även under det andra halvåret om finanserna medgav det och på Marcus Hambergs röst lät det som att det inte var säkert att så många skulle anställas utan det berodde på lite grann hur verksamheten utvecklades.

Marcus Hamberg var orolig för om prognosen skulle infrias under det tredje kvartalet eftersom juli och början av augusti brukar vara väldigt lugna. Men det gick bra ändå och det kom igång bra så här på höstkanten och det lät som att han inte trodde att det blir några problem alls att infria prognosen om $900 000 i ordervärde för det tredje kvartalet. Dessutom är det en hög andel nya ordrarunder det tredje kvartalet och inte bara gamla kunder som lägger nya ordrar för att förnya sina abonnemang.

Marcus Hamberg nämnde även att han är väldigt komfortabel med att prognosen för det fjärde kvartalet på ett ordervärde på 1,1 miljoner dollar skulle infrias.De nya möjlgheterna börjar bli lite större.

Anledningen till att bolaget fokuserar på orderingång är att:

1. Hålla aktieägare och intressenter informerade om bolaget. Det är svårt att få kunder att godkänna en pressrelease (antagligen för att de vill hålla det hemligt så länge som möjligt, min egen gissning). Därför är det ett bra sätt att kommunicera med aktieägarna att istället tillkännage en klumpsumma varje månad på det totala ordervärdet.

2. 90% av kunderna förlänger sina avtal och ordrar.

Marcus Hamberg drar slutsatsen att ja, det har tagit lång tid men det känns kul att det börjar ta fart med orderingången. Orderingången ökar på ett förutsägbart sätt med många nya kontakter och leads ute på marknaden.

Som svar på min fråga om det finns stor uppsida i prognoserna svarar Marcus Hamberg att han anser att det är av oerhört stor vikt att kunna leverera prognoserna för att bygga upp trovärdigheten för bolaget, så det är klart att det finns uppsida .

Mitt intryck av det Marcus sa var att SaaS-affärerna (det vill säga de affärer där Runaware tar fullt ansvar för driften av en mjukvara på nätet) inte var inräknade i  prognoserna eftersom det var svårt att förutsäga när de skulle bli klara. Skillnaden mellan test drive och SaaS är att SaaS-affärerna är större och tar längre tid att genomföra.

Det är mer sannolikt att SaaS-affärer kommer i Q1 än i Q4. Då kan det “Smälla till”.

Angående marginalen på sikt så sade Marcus att han inte var komfortabel med att gå ut med det nu. Bolaget är underinvesterat och kostnaderna kommer att följa med en del eftersom de snålat hittills. Inom tre till sex månader räknar Marcus med att Runaware kan komma med en prognos angående marginalerna.

Angående dollarkursens inverkan på Runaware så får den en stor inverkan på omsättningen men en begränsad inverkan på resultatet eftersom företaget även har en hög andel av kostnaderna i dollar och inte bara intäkter i dollar.

Jag frågade Marcus om intresset för den pågående nyemissionen och Marcus Hamberg sa att de hade träffat många investerare och nya potentiella investerare och att det finns ett stort intresse. De nya potentiella investerarna skulle kunna teckna aktier som det blir över om de existerande aktieägarna inte väljer att fullteckna. Jag frågade dock inte om Marcus trodde att emissionen skulle bli fulltecknad.

Ny analys av RW Capital från Axier

onsdag, 22 september, 2010

Jag har själv inte läst den i sin helhet men det framgår att Axiers syn på RW Capital är positiv.

Länk till analysen.

RW Capital: Bra orderingång för Runaware för juli och augusti

torsdag, 9 september, 2010

Runawares orderingång för juli och augusti var bra och RW Capital kommer nog inte få några problme om att hålla sin prognos om $900 000 i ordervärde för Q3.

Det ser bra ut nu för RW Capital tycker jag. Hoppas att nyemissionen blir fulltecknad så att bolaget får in det kapital de behöver. Själv kommer jag att teckna. Jag tror att potentialen i RW Capital vida överstiger risken efter att ha tänkt igenom saken lite mer.

Lite mer funderingar kring RW Capitals nyemission

söndag, 29 augusti, 2010

Lite lösa funderingar kring RW Capityals nyemission..

Om emissionen fulltecknas och RW Capital värderas till 56 öre per aktie skulle hela bolaget ha ett aktieantal på 113 789 692 och vara värderat till 0,56 * 113 789 692 = 63,7 Mkr. Orderingången ligger nu på omkring en miljon dollar per kvartal (ca 29 Mkr i årstakt) vilket indikerar en P/S på 2,19. Det är lite optimistiskt eftersom ordervärdena omvandlas till intäkter över tolv månader, så man kan säga att det gäller för 2011.

Jag är fortfarande lite skeptisk till det här med att RW Capital ska fortsätta som eget finansbolag.. Det hade nog varit bättre att satsa allt krut på Runaware. RW Capital kommer att behöva kapital för att kunna verka som självständigt finansbolag och det kapitalet hade annars kunnat komma Runaware till godo.

Dock.. Jag tror att det finns goda affärsmöjligheter inom finans för RW Capital. Värmlands Finans, ett annat mindre finansbolag, till exempel som bedriver liknande tjänster (dock inte exakt samma och jag vet inte hur bra jämförelsen är) klagar enbart på tillgången på kapital och ser inga problem med att hitta affärsmöjligheter. De stora bankerna är ovilliga att låna ut till konkurrenter och det kan leda till lite problem för Runaware att låna pengar i svenska banker så länge de inte är ett självständigt bolag. Men det kommer nog inte ha nån större betydelse.

Så med andra ord.. Även om jag tycker det är onödigt att splittra fokus mellan finansiella tjänster och Runaware så kommer antagligen de finansiella tjänsterna att ge ett överskott som mjukar upp resultaten lite framöver. Om resultaten blir tillräckligt bra så motiverar det att splitta fokus.

Företagets ordervärdesprognos anges i prospektet enligt tabellen nedan. Fram till Q2 2010 är det historiska värden och alltså inga prognoser.

RW Capital prognos på ordervärde

Om prognosen slår in så är det lättvärt att teckna i RW Capitals nyemission, och prognoserna hittills har varit ganska träffsäkra. Men tidigare prognoser har var ett enstaka kvartal framåt och osäkerheten blir naturligtvis mycket större ju längre fram i tiden man tittar. RW Capital har tittat på redan anställda säljares resultat och helt enkelt extrapolerat det i framtiden och räknat med att fler säljare anställs som levererar samma resultat som de redan anställda.

Det som skulle kunna ställa till det för den kalkylen är om förutsättningarna för säljarna ändras, t.ex. att när det blir många säljare så finns det inte lika många “lätta sälj” per säljare längre utan de måste försöka leta upp lite mer svårflörtade kunder. En annan risk är om det blir oroligt i USA igen, då RW Capital har en stor del av sin försäljning där.

Men det är heller inte omöjligt att prognosen slås om de nya SAAS-tjänsterna blir hitar. I dagsläget är det ju demotjänsten TestDrive som står för lejonparten av ordrarna och marknaden för SAAS-tjänster är mycket större enligt prospektet. Enligt prospektet står det att marknaden för molntjänster beräknas bli 42 miljarder USD år 2012. Marknaden för Internetbaserade demonstrationstjänster, där Runaware idag har lejonparten av sina ordrar, uppskattas till 250 miljoner USD. Så potentialen för molntjänster verkar vara i storleksordningen 100 ggr större än för Internetbaserade molntjänster. Men såna där beräkningar säger egentligen inte så mycket mer än att marknadens storlek antagligen inte kommer att sätta några begränsningar för tillväxten framöver. Men det finns det ju andra saker som kan göra.

Hur som helst, med tanke på den korta period som prognosen utgår från som mätning måste den bedömas vara oerhört grov och det hade antagligen räckt med att någon enstaka större order fallit ut annorlunda för att hela kalkylen skulle sett annorlunda ut.

Bolaget räknar med att bli kassaflödespositiva någon gång under det andra halvåret 2011. Tills dess beräknas 15 Mkr att behövas till verksamheten. Om emissionen fulltecknas (ganska osannolikt då emissionskursen sattes högre än dagens kurs. Dock kommer ordervärde för juli/augusti att presenteras innan teckningstiden går ut) fås det in 25 Mkr. Dessutom har bolaget aktier i Mangold värda ca 5 Mkr. Skulder minus kortfristiga fordringar och kassa är ca 9 Mkr. Vid fulltecknad emission skulle bolaget ha 16 Mkr över, minus emissionskostnader på 2,5 Mkr, d.v.s. 13,5 Mkr. Man kan nog inte räkna med att emissionen blir fulltecknad så säg att bolaget har 8 Mkr i kassan efter emissionen.

Alltså kommer antagligen mer pengar att behövas innan Runaware får positivt kassaflöde och i prospektet till emissionen nämns ett antal sätt att lösa det problemet. Till exempel att leta upp investerare för en riktad nyemission eller att sälja posten i Mangold.

Det som gör det här till ett intressant case är skalbarheten, d.v.s. att företaget kommer att få en hög marginal på nya ordrar när de väl nåt breakeven.

Man kan inte ljuga. Det är hög risk och ganska lång tid till breakeven. Dessutom är det risk att insiders använder sitt informationsövertag. Det skedde en insiderförsäljning ett tag innan det usla Q4-resultatet tillkännagavs (dock till en annan insider så man kan nog ignorera detta) för 2009. Å andra sidan jobbar styrelsen gratis och många av företagets ägare har lånat ut pengar till Runaware. Edit: d

Om det går enligt företagets prognos kommer aktien antagligen minst att dubblas under 2011. Kanske till och med flerdubblas beroende på hur framåtseende marknaden är. Eftersom ordervärden presenteras varje månad blir det lätt att följa hur det går med prognosen över tiden.

Två regler som somliga förespråkar när det gäller aktier är: Nr.1 “Don’t lose money” samt Nr.2 “Don’t forget rule number one” och när det gäller RW Capital finns risken att allt går snett så om man kör stenhårt efter “Don’t lose”-devisen så bör man inte äga den här aktien.

Det är hög risk och hög potential i den här aktien. Jag skulle dock säga att till dagens kurser överstiger potentialen risken något. Framtiden för molntjänster är verkligen intressant. Det här är dock ingen aktie man ska ha som bread’n butter i sin portfölj utan mer som en krydda som det blir ett spännande äventyr att följa. Varje månad får man ju en liten spänningskick när ordervärdena presenteras. Och går det enligt företagets prognoser så har vi kanske en mångdubblare inom några år. Men det är absolut ingen no brainer att man ska delta i nyemissionen. Mycket beror också på hur pass starkt man tror att skalbarheten kommer slå framöver och vilka marginaler bolaget får.

RW Capital stor nyemission

torsdag, 26 augusti, 2010

Stor nyemission med stor utspädning för RW Capital.

Det jag ogillar mest med detta är att de vill ha kapital till finansieringen av sin framtida investmentverksamhet. Jag hade gillat mer om de valt att lägga ner den verksamheten och istället satsa på att göra Runaware lönsamt och att istället utnyttja underskottsavdraget där när de gjort Runaware lönsamt. Alternativt om de delat ut Runaware först och sedan löst finansieringsfrågan för RW Capital. Det här är illa för alla de aktieägare som köpt RW Capital just för att de velat äga Runaware. Men självklart har man gjort sina egna beslut och kan inte skylla på någon annan än sig själv. Jag insåg redan tidigare att det kunde bli stor utspädning i det värsta scenariot vilket nu infriats.

Ledningen har väl hopp om att kunna utnyttja värdet i förlustavdraget genom sin investeringsverksamhet men frågan är om ens den här nyemissionen kommer ge tillräckligt utrymme för det. Och även om de kommer kunna tillgodogöra sig underskottsavdraget i balansräkningen så är frågan om det kommer återspegla sig så oerhört mycket i aktiekursen att det motiverar den här utspädningen.

För att stärka RW Capitals balansräkning, soliditet och likviditet och på sikt skapa finansiellt utrymme att ägn a sig åt den typ investeringsverksamhet som medger nyttjande av bolagets samlade underskottsavdrag som vid årsskiftet uppgick till ca 115 Mkr.

Personligen skaffade jag en medelstor post RW Capital på runt 70 öre, vilket jag naturligtvis ångrar i dagsläget. Det är lätt att bränna sig på företag med finansieringsbehov.

Man får väl vara lite självkritisk och inse att man varit lite blåögd.

Sen är det ju inte säkert att emissionen blir fulltecknad och då blir utspädningen mindre. På gott och ont.

Aktien handlas just nu under emissionskursen.

RW Capital kvartalrapport + nyheter

onsdag, 18 augusti, 2010

Det har hänt en del för RW Capital den senaste tiden. Dels kom kvartalsrapporten för det andra kvartalet ut nyss och dels har de fixat en ny hemsida på www.rwcapital.se, uppdaterat hemsidan på runaware.com och inte minst så har Runaware fått en ny Fortune 500-kund.

Nu har jag inte detaljanalyserat kvartalsrapporten men min nuvarande bedömning är att Runaware kommer nå lönsamhet någon gång under nästa år. Intäkterna ökar visserligen men de satsar stort på att bygga upp en säljorganisation och eftersom intäkterna kommer månadsvis och inte som engångsintäkt blir det en fördröjning innan den nya säljorganisationen betalar av sig. Jag har inte räknat så noga på det men mellan tummen och pekfingret säger jag att förlusterna fortsätter i samma takt eller något långsammare året ut för att sedan någon gång under nästa år visa en kvartalsvinst.

Orosmomentet för RW Capital är finansieringen. Hur mycker kommer säljorganisation och marknadsföring att kosta? Det kan påverka utspädningen i en eventuell nyemission. Dessutom kommer RW Capital att dela ut Runaware till aktieägarna. När RW Capital opererar ensamt kommer det med största sannolikhet behöva kapital och frågan är om den finansieringen kommer att leda till större utspädning innan eller efter att Runaware delats ut. För min egen personliga del är det Runaware jag är intresserad av och jag hoppas därmed att Runaware knoppas av först, innan finansieringsfrågan i RW Capitals investmentverksamhet hanteras.

I värsta fall kan det bli två utspädningssteg i Runaware – dels för att finansiera en ökad satsning på försäljning och dels för att finansiera RW Capitals framtid som ensamstående bolag.

Jag tycker att RW Capital är spännande men innan finansieringsfrågan e.t.c. är klar känns risken hög, även om jag anser att potentialen är större än risken.

Runaware har en mycket positiv trend på orderingången och orderingången för det andra kvartalet kom in på en bra nivå.

Några okommenterade beräkningar på omsättning och resultat, enheten är miljoner kronor:

Första halvåret
7,521 – 4,877 -7,045 -0,288 = -4,689
Första kvartalet
3,222 – 2,579-3,174 = -2,531
Andra kvartalet
2,531 – 4,689 = -2,158
Nettoomsättning andra kvartalet
7,521-3,222=4,299
Nettoomsättningsökning andra kvartalet jämfört med första
4,299-3,222=1,077