Investera i aktier

Följande mailkonversation med Leif Lundin (styrelsemedlem och medgrundare) och Mattias Sesemann (VD) ger information om hur storägarna ser på budet som de valt att acceptera.

Mitt mail:

Hej Magnus/Mattias,

Hur resonerar du kring försäljningen av TravelPartner? För många av oss mindre aktieägare ter sig budet som ganska lågt om tillväxten skulle fortsätta vara god i TravelPartner vilket ter sig sannolikt då tillväxten i resbranschen generellt är mycket stark just nu. De flesta har riktkurser betydligt över budnivån.

Vänliga hälsningar,
Emilez

Svar från Magnus Lundin:

Tack för frågan. Jag vet inte vilka aktieägare du pratat med då du säger att vissa mindre aktieägare ser budet som lågt. Jag har dock nu kikat på forumet på Di samt även på Avanza och Redeye. Jag kan inte annat än förundras  över att man tror att bolagets ledning och storägare är okunniga bedragare när det kommer till affären och budnivån. Självklart finns inga oredovisade särintressen hos storägare eller ledning. Vi har fått en marknadsmässig värdering på bolaget som är mycket bra för alla aktieägare. Stora som små. Att tro att vi som storägare inte skulle kunna vänta några månader eller något år på en säker uppgång på 40-50% är nonsens. Vi har gjort en grundlig analys av nuläge, marknadsposition, framtida konkurrenter, risker i internationell expansion etc. och i ljuset av det så är budet mycket bra.

I den värdering som görs på forumen så blandas äpplen och päron friskt. Jag har jobbat med TravelPartner i 13 år och jag vet att man inte kan titta på charterproducenter som TUI, Kuoni och MyTravel (Fritidsresor, Apollo och Ving), eller på SAS och dra paralleller till en aktör som TravelPartner. Våra kunder, flöden och riskprofiler är mycket olika. Att värdera McDonalds på samma sätt som man värderar en innekrog går inte. Båda serverar mat och dryck till hungriga människor, men risken, beständigheten i vinstnivåer etc. gör att man inte kan dra slutsatser baserat på den ena, eller andres framgångar och motgångar.

Att jag accepterat budet beror naturligtvis på att jag tycker det är en fördelaktig värdering på bolaget. Jag sitter som bolagets vice VD, jag sitter i styrelsen, jag är grundare av bolaget tillsammans med min far. Jag har helt enkelt mycket, mycket initierad information. Om jag stod på utsidan och tittade in så skulle jag lyssna med spänning på den som hade en position som den jag besitter. Jag drar mig till minnes situation som bär vissa likheter med denna typ av diskussion. År 2007 så la AOL ett bud på Tradedoubler. Budpremien var i det läget 9%. Mycket sämre än den premie som gäller nu i TravelPartners fall. Budet rekommenderades enhälligt av styrelsen.

Aktiespararna var de som ropade högst för att få ägarna att säga nej till budet (se länk nedan). Aktiespararna lyckades sätta stopp för affären. Deras gärning ledde till kapitalförstöring av stora mått. Tradedoublers aktiekurs har sedan dess inte varit i närheten av budet. Värdet på bolaget är en bråkdel av vad budet låg på.

All spekulation i framtiden innebär en risk att målen inte nås.

Mvh
Magnus

PS. Här har du länkar till TradeDoubler-historien som bär vissa likheter med ett gammalt talesätt som kan vara relevant i vår situation “den som gapar efter mycket, mister ofta hela stycket.”

http://www.aktiespararna.se/sajt/pressrum/Pressmeddelanden/Aktiespararna-rekommenderar-inte-budet-pa-TradeDoubler/

DS.

Svar från Mattias Sesemann:

Hej Emilez,

Tack för din fråga. Jag har sett att ett antal ägare haft synpunkter på nivån på budet på Börssnack. Vissa oseriösa inlägg förekommer som att det finns dolda agendor för ledningen mm vilket känns trist men det är väl inte mycket man kan göra åt det.

Jag kan inte annat än förvånas över att man tror att vi huvudägare samt ytterligare ca 10% av bolagets ägare saknar förmåga att värdera bolaget. Om vi tre huvudägare trodde att sannolikheten, att vi skulle kunna få t ex 40% mer för bolaget om sex till tolv månader, var stor så vore det minst sagt korkat att sälja nu. Vi är visserligen alla tre sociala personer men att ge bort övervärden till andra tillhör inte våra nöjen.

Kan inte kommentera de riktkurser du hänvisar till på av gällande börsregler. Generellt kan jag dock säga att alla riktkurser i alla bolag baseras på historiska data som man sen tar och extrapolerar framåt i tiden. Volvo är ett kul exempel på hur varierande det kan bli. S&P har en riktkurs på 80 kr som de släppte den 23/7. Mindre än en månad kom sen JP Morgan med en riktkurs på 135 kr. Ett bud på 120 kr skulle med andra ord kunna upplevas olika.

Vi som huvudägare är mycket nöjda med budet och hoppas att alla ägare skall glädjas över att vi verkligen får ett mycket bra bud.

Hälsningar,
Mattias

Och ett till svar från Mattias:

Hej Emilez,

Det jag ville säga var att INGEN vet hur framtiden ser ut. Det enda som är säkert om framtiden är just det. Vi gör alla bara kvalificerade gissningar utifrån det vi känner till. Då vi alla känner till olika mängd information så gör vi olika bedömningar om t ex riktkursen i Volvo.

Hälsningar,
Mattias

P.S. Tack för frågan om du kan lägga ut svaret på nätet. Uppskattar gesten. Svaret är självklart att du får göra precis som du önskar.

För ett par dagar sedan kom ett bud på TravelPartner från eTraveli. Budet ligger på 28 kr/aktie. Som ni vet har jag skrivit en hel del om TravelPartner här på bloggen och det är med delade känslor som jag noterar det här budet på TravelPartner. Visst är det kul att se ett innehav gå upp rejält till budnivån men jag tror att TravelPartner hade/har mer att ge än så.

Hur som helst så hade jag nästan halva portföljen i TravelPartner och då kan det ju vara trevligt att få lite likvider igen och att göra en helt okej vinst. Men som sagt så är budet rätt lågt och det tisslas och tasslas om att ledningen kommer vara kvar med bra erbjudanden om optioner e.t.c.. Så för ledningen som ägt aktien länge och nu kan casha in blir det en bra affär, men för oss mindre aktieägare hade det kanske varit bättre om bolaget fick fortsätta som vanligt. Men men.. Jag kommer antagligen acceptera budet och göra en exit, även om jag har en känsla av att jag säljer en krona för 80 öre. Men det beror lite på hur vindarna blåser, kommer vänta tills de sista dagarna med att acceptera.

Prospektet för erbjudandet finns i skrivandets stund att ladda hem här.

Från Dagens industri

“Vi har de senaste veckorna haft den bästa vinterförsäljningen på charter på sju år”, säger Magdalena Öhrn, informationschef på Ving.

Vingresor säger att även semesterpaketen med reguljärflyg rusar.

“Där har det också gått jättebra. Vi har sålt dubbelt så mycket som samma veckor året innan”, säger Öhrn.

Samma lovsång hörs från Apollo. Informationschef Kajsa Moström säger att vintern säljer väldigt bra.

“Vi slår försäljningsrekord var och varannan dag. Det känns otroligt bra.”

Det här är ett tecken på att tredje kvartalet för TravelPartner bör bli okej också tycker jag. Om resebranschen går bra så borde det smitta av sig.

TravelPartner lämnade rapport för det andra kvartalet i morse. Det har skett en del föändringar med justeringar för askmolnet och förvärv av MR. Orange, men det nyckeltal som enkelt går att jämföra  med det första kvartalet är nettoomsättningen som landade på 26,3 Mkr. Nettoomsättningen för det första kvartaletlandade på 28,6 Mkr. Askmolnet påverkade nettoomsättningen negativt med 1,1 Mkr vilket innebär att nettoomsättningen hade varit 27,4 Mkr om det inte varit för askmolnet och därmed använder jag fortsatt den siffran för att jämföra med det första kvartalet.

Enligt en tidigare artikel på säsongsvariationer kan man räkna upp Q2-resultatet med en faktor 28/26 för att få en helt jämförbar siffra med det första kvartalet.

28/26*27,4/28,6=1,03.

Nu är detta lite ungefärligt men det här tyder på en tillväxt mellan kvartalen på 3%. VD säger i rapporten att “Intäkterna har efter vulkanutbrottet fortsatt att öka men i mer dämpad takt.”. Lite svårt att veta exakt vad det betyder. Ogillar när VD:ar aldrig kan tala ur skägget och vara mer precisa. Det mest positiva tolkningssättet är att efter vulkanutbrottet avslutats ökade bokningarna drastiskt för att komma upp till normal nivå och sedan fortsatte de att öka men i en mer dämpad takt.

Hur som helst så ser det helt okej ut tycker jag. Jag hade hoppats på lite bättre men jag var för optimistisk. Går man på VD:s uttalande så fortsätter tillväxten men i vilken takt är okänt. Om inte förtydligande kommer från VD så utgår jag från att tillväxten kommer att vara måttligare än den varit tidigare.

Räknar man med 2,6 kr i VPA i år så värderas TravelPartner till under p/e 10. Det beror på tillväxten framöver om det visar sig vara billigt eller ej men jag lutar åt att det kommer visa sig vara billigt.