Investera i aktier

SIAFs preliminära Q1-rapport är ute. Den riktiga kommer senare men man kan läsa en hel del i den här preliminära rapporten. Resultatet per aktie kommer nog gå ner kraftigt främst p.g.a. aktieutspädning sen föregående år plus att gross profit går ner något.

Jag har inte läst igenom den ordentligt än får jag väl säga. Jag vet inte hur mycket av den dåliga rapporten som är medräknat i senaste tidens kursfall men delvis borde det vara medräknat i alla fall. Sen ska jag inte ge mig på nån förutsägelse om kursutvecklingen den närmsta tiden men det känns ju lite surt just nu.

Edit: Läs kommentarerna nedan för intressant diskussion om läckta dokument om spin off av fiskverksamhet.

Swedbank gjorde i januari en analys av SIAF, och den har nu läckt ut på nätet.

SIAF har nu publicerat på sin hemsida angående det nya avtalet med byggentreprenören som ska bygga de kommande modulerna på megafarmen. Det ger lite mer detaljer även om inte allt klarnar.

Enligt pressreleasen är det troligt att bolaget som betalar för kalaset (okänt hur mycket SIAF betalar och hur mycket joint venture-partner betalar)  kommer att påbörja betalning av varje färdigställd modul sex månader efter att den blivit klar och sen sker betalningen under ca sju månader (de ssju månaderna kan bli något annat, det är under förhandling).

De sex modulerna ska byggas under 3,5 år och kostar totalt $240 miljoner. Om man lite konservativt tänker sig att betalningarna sker under fyra år (egentligen har de ju några månader till på sig) så blir det $60 miljoner dollar per år. Jag antar att de fokuserar på att bygga klart modulerna en i taget här så att kostnaderna blir jämnt utspridda, men det vet man ju inte.

En modul som blivit klar och som kostar 40 miljoner dollar kommer därefter att omsätta ca $120 miljoner dollar per år. Låt oss anta lite under 20% marginal på försäljningen och vi har $20 miljoner i vinst per år per modul.

Det är svårt att räkna på hur mycket pengar som behövs pumpa in netto eftersom man inte vet när modulerna blir klara. Bygger dem en modul i taget så borde det bli ganska lite pengar som behövs pumpas in för de moduler som byggs senare eftersom de modulernas inkomster nästan täcker kostnaderna.

Säg att byggtakten är jämn alltså sex moduler på 3,5 år, det blir då 1,7 modul som byggs per år. Säg att efter 2 år är två moduler uppe och snurrar i full fart och genererar då $40 miljoner dollar per år – det räcker då för att täcka upp kostnaderna för en modul per år. Betänk att betalningarna sker i efterhand.

Jag gör här en snabb räkneövning för skojs skull, ta den inte på för mycket allvar, det finns säkert mycket som inte stämmer med den. Kom gärna med era egna förslag.

År 1 – Moduler färdigbyggda: 0, Moduler under konstruktion: 2, Vinst från räkförsäljning: 0, Byggkostnad: $10 (deponering för att påbörja konstruktion)
År 2 – Moduler färdigbyggda: 2, Moduler under konstruktion: 2, Vinst från räkförsäljning: $5 miljoner , Byggkostnad:  $40 miljoner
År 3 – Moduler färdigbyggda: 4, Moduler under konstruktion: 2, Vinst från räkförsäljning: $40 miljoner , Byggkostnad:  $80 miljoner
År 4 – Moduler färdigbyggda: 6, Moduler under konstruktion: 0, Vinst från räkförsäljning: $80 miljoner , Byggkostnad:  $80 miljoner
År 5 - Moduler färdigbyggda: 6, Moduler under konstruktion: 0, Vinst från räkförsäljning: $120 miljoner , Byggkostnad:  $30 miljoner

Enligt det här räkneexemplet blir det alltså år två och tre som det behövs pengar, totalt $85 miljoner. Sen är de ju inte säkert att SIAF betalar allt detta, oftast brukar ju joint venture-partnern betala en del – jag vet inte hur upplägget blir angående det.

SIAFs värdering (market cap) är i dagsläget$124,43 miljoner enligt Yahoo Finance. Om SIAF blir ägare till 75% av den här expansionen som benämns som Prawn Farm 4 och som det här inlägget handlar om så kan detta ge $90 miljoner per år, år sex och framåt.

Största riskerna som jag ser det är om priset på räkor går ner under tiden eller om det uppstår problem att finansiera projektet.

Edit: Det är en månads testperiod också innan de sex månaderna börjar räknas efter att en modul är klar. Ca 14 månader tar det alltså från att en modul är klar tills den är betald (fast det är under förhandling fortfarande).

Edit 2: Efter att ha lyssnat lite mer på konferenssamtalet hörde jag att det krävs en $10 miljoner deposit av SIAF för att sätta igång det här projektet. $10 miljoner hamnar alltså på år noll. Uppdaterade min kalkyl med det och la till $10 miljoner år ett och tog bort tio miljoner år 5.

Först trodde jag inte att nåt riktigt viktigt hade sagt i konferenssamtalet eftersom de initiala reaktionerna från andra var ljumma, men när jag kollade närmare och lyssnade lite så märkte jag att det faktiskt fanns en viktig nyhet där!

Det är nämligen så att SIAF har en finansieringslösning nästan klar med deras underleverantör av byggnadstjänster. Den går ut på att en kapacitet om 60 000 ton räkor byggs ut på 3,5 år och att betalning kan ske/påbörjas  sex månader efter att varje modul blivit färdig. Det betyder att produktionen hinner komma igång när det blir dags att betala.

Det är svårt att avgöra betydelsen av den här nyheten – om SIAF tänker köpa sig in i megafarmen kommer de ju fortfarande behöva finansering för det, fast oavsett om de köper sig in mer än för de pengar de redan lagt in i projektet eller inte så får de ju stora inkomster eftersom de har rätt att distribuera det som megafarmen producerar.

Eftersom de har döpt den här nya överenskommelsen till “Prawn farm 4″ så är det inte omöjligt att det är fler nyheter som gäller här. Eftersom byggnadskostnaderna sjunker så bör också SIAFs kostnader för att köpa in sig minska.

För övrigt så hittade jag en automatöversatt version av konferenssamtalet till engelsk text här.

SIAF har nu gjort tillgängligt sitt konferenssamtal som hölls igår. Det är bara att lyssna för den som är intresserad, själv har jag inte hunnit lyssna än. Det finns även en presentation att läsa för den som inte orkar lyssna på konferenssamtalet.

Efter att ha läst lite diskussion om samtalet på iHub så verkar det som att det intressantaste som nämnts var att SJAP kanske kan listas på nån lista i Kina i slutet av året. Sånt ska dock as med en rejäl nypa salt.

Läs rapporten här. Det blev $3,6 i vinst per aktie för helåret, vilket kan jämföras med en aktiekurs på $8. Detta blir alltså ett P/E på ca 2,2.

De första nio månaderna 2015 tjänade SIAF $3,02 per aktie vilket leder till att SIAF tjänade straxt under $0,6 per aktie under det fjärde kvartalet.

Rapporten verkar ha varit i linje med Swedbanks förväntningar.

Det går att följa lite folks reaktioner på rapporten på forumet iHub.

Edit: Här finns mer lättläst rapportsammanfattning.