Investera i aktier

Odd Molly

Odd Molly är ett modeföretag som säljer dammode (även om de har en herrkollektion på gång).

Första halvåret 2009

Nettoomsättningen ökade med 18% och bruttovinstmarginalen minskade till 53,4% (58,5). Resultat per aktie landade på 3,14 kr/aktie. Anledningen till de lägre marginalerna är ökade marknadsföringskostnader och ökade personalkostnader. De övriga externa kostnaderna med marknadsföringskostnader e.t.c. Stod för den absolut största delen av kostnadsökningen med 15Mkr. Personalkostnaderna ökade bara med 2,3 Mkr. En engångskostnad togs för öppnandet av en butik i Stockholm.

Rörelsemarginalen låg på 16,4%.

Det ordervärde som presenterades hösten 2008 för vår/sommar 2009 var på 138 Mkr (en ökning på 12% jämfört med året innan).

Utfallet på omsättning fösta halvåret 2009 blev en omsättning på 151 Mkr.

Vinsten per aktie landade på 3,14 kr.

Andra halvåret 2009

Det ordervärde som tillkännagivits för höst/vinterkollektion är 158 Mkr, vilket är en ökning med 23% jämfört med föregående år.

Låt oss anta att den procentuella andelen tilläggsordrar blir densamma som för första halvåret, i så fall blir omsättningen för det andra halvåret 172 Mkr.

Marknadsföringskampanjen med Helena Christensen som ansikte har löpt väl ut och företaget tror att det är mycket tack vare denna kampanj som försäljningen kunnat fortsätta öka. Kampanjen fortsätter under hösten nu och även under våren 2010.

Förra året var bruttovinstmarginalen ungefär 58%. I år blir den antagligen lägre på grund av den låga svenska kronan, men kronan står högre nu än under första halvåret 2009. Kanske landar bruttovinstmarginalen runt 55% för andra halvåret 2009.

Detta bör leda till en högre rörelsemarginal under andra halvåret. Jag yxar till med 17,5% i rörelsemarginal. 0,175*172*0,72=21, prognosen blir alltså en nettovinst på 21,6 miljoner kronor under andra halvåret, vilket motsvarar en vinst per aktie på 3,75 kr.

Helåret 2009

3,14 + 3,75 = 6,89 kr. I och för sig belastades första kvartalet även av en butiksöppning, så eventuellt kan man justera upp vinsten mot 7 kr per aktie 2009. Generellt har jag räkna relativt lågt så det finns antagligen större chans för att vinsten blir högre än prognosen.

Första halvåret 2010

Det är inte lång tid kvar tills ordervärdet för första halvåret 2010 tillkännages. Det sker nämligen den åttonde oktober i år.

VD uttalade sig i senaste kvartalsrapporten,

I skrivande stund pågår införsäljningen av vår- och sommarkollektionen 2010 då vi också visar vår nya kollektion av glasögon som når konsumenterna för första gången nästa år. Jag får fortsatta rapporter om att genomförsäljningen är god i butikerna – även i vår egen, vilket är extra roligt i dessa ekonomiskt svåra tider. Vår bedömning är att Odd Molly har en mycket trogen målgrupp som gärna återkommer.

Modevisningen i Stockholm i augusti presenterade en fantastisk kollektion som tillsammans med god försäljning hos återförsäljarna gör oss entusiastiska inför det fortsatta arbetet med att utveckla Odd Molly.

Att vänta sig en orderökning på 15-23% känns rimligt den åttonde oktober. Eftersom kronan nu är högre värderad än i våras då förra ordervärdena presenterades påverkar det negativt, å andra sidan börjar lite optimism att synas i ekonomin nu. Det ekonomiska läget är väsentligt stabilare än vad det var i början av året.

Möjligheten för Odd Molly att fortsätta växa i största marnaden Sverige kan vara begränsad om inte företaget ska överetablera sig. Att Odd Molly har en känsla av exklusivitet över sig är oerhört viktigt. Detta gör att företaget antagligen inte kommer att komma tillbaka till sina astronomiska tillväxtsiffror de hade för ett par år sedan. Trots det kan tillväxten vara mycket god men vi ser nog ingen tillväxt över 50% framöver.

Värdering

Vi kan börja med att titta på några andra bolag. Björn Borg värderas till p/e 17 på 2010 enligt Dagens industri . WeSC värderas till p/e 17 på förra räkenskapsårets årets vinst (räkenskapsåret avslutades i april) och väsentligt lägre på årets vinst enligt placera.nu . De säger att vinsten för innevarande år kan bli 6 kr och i så fall värderas WeSC till 13,3 gånger innevarande räkenskapsårs resultat efter skatt.

P/e 14-15 på innevarande års vinst kan vara rimligt för Odd Molly. 96,46-103,35

Odd Molly har en nettokassa på ca 11,3 kr per aktie. Hela kassan kommer nog inte delas ut men att lägga till 6 kr på riktkursen kan vara lagom.

Således ligger riktkursen mellan ca 102-109 kr.

Övrigt

Intressant intervju med Christinga Tillman där hon bland annat säger att vi kan vänta oss att marknadsföringskostnaderna kommer ligga på ungefär samma absoluta nivå framöver.

P/e-talet är ett viktigt begrepp när man analyserar aktier. P/e-talet står för “price per earnings” eller på svenska “priset delat med vinsten”.

Formeln för att räkna ut p/e-värdet är som följer:

P/e = Aktuell aktiekurs / Vinst per aktie

Exempel: 2008 tjänade Ericsson 3,62 kronor per aktie. Aktiekursen vid årets slut var ca 58 kronor. Aktuell aktiekurs (sista december 2008) är alltså 3,62 kr och aktiekursen 58 kr. Det innebär att p/e-talet för 2008 för Ericsson är 58 / 3,62 = 13,25.

Anmärkning: Ofta beräknar man p/e-talet baserat på en prognos om framtida vinst. Nu när halva 2009 gått kan det till exempel vara lämpligt att prognosticera vinsten per aktie för hela 2009 och räkna på det.

Det är bra att jämföra p/e-talet på det företag man räknar på med andra liknande företag för att få en känsla för om företaget är högt eller lågt värderat relativt sett. I längden är det dock företagets absoluta värdering som är det viktiga och inte dess relativa värdering.

Odd Molly kom nyligen med ett ordervärde för hösten 2009 som var över förväntan. Som följd av det gör jag en liten snabbkalkyl på företaget.

Den största risken med Odd Molly är att det är litet, straxt över trettio personer, och mycket beroende av nyckelpersoner. Konjunkturen är även den en risk men som vi sett kan Odd Molly klara sig och växa även i en svår konjunktursituation. Även i kristider som nu visar Odd Molly tillväxt och om konjunkturen släpper kan tillväxten dra iväg en bit.

En annan risk är att Sverige står för 40% av beställningarna. Om Sverigemarknaden börjar vika kan det bli svårt att kompensera genom tillväxt utomlands. Svårt men möjligt.

En sak med Odd Molly som sänker risken lite grann är att de tar alla order i förväg innan Odd Molly i sin tur beställer varorna från fabrikerna, och dessa ordrar är bindande.

Vinsten för Odd Molly blev för år 2008 8,66 kr per aktie. Kassan ligger på 13,5 kr/aktie och företaget saknar långfristiga skulder. Marginalen låg på 25%.

Odd Molly har nu fått bindande ordrar för 2009 på 296 Mkr. Säg att tilläggsbeställningarna blir 5% extra på det och vi har en omsättning på 310,8. Vinstmarginal 25% ger att vinsten för 2009 blir 77,7*0,7=54,4 Mkr efter skatt eller 9,45 kr/aktie.

Vad är då ett rimligt p/e-värde på Odd Molly. Risken är hög men även potentialen. Ett pe-tal på 12 känns rimligt. 12*9,45=113,4 och om vi sen lägger på halva kassan som en bonus fås riktkursen 120 kr. I dagsläget handlas aktien för ca 80 kr.

Jag såg nu, efter att jag gjort klart min snabbanalys, att Placera Nu har gjort en snabbanalys dem med av Odd molly.

I min analys av MSAB från 2008-08-26 räknade jag med 0,97 kronor i vint per aktie för 2008. Den uppskattningen visade sig vara bra då vinsten blev 0,98 kr. Riktkursen satte jag då till 15 kr. Som ni vet har det varit riktigt hårt börsklimat en tid och MSAB handlades ett tag under sju kronor med 6 kronor som årslägsta.

Nu har aktien hämtat sig upp till 13 kr. För 2008 blev nettoomsättningen 28% och joel Bollö skrev i senaste nyhetsbrevet att tillväxten har varit fortsatt god under första halvåret 2009 och att 2009 har alla förutsättningar att bli ännu ett bra år för Micro Systemation.

Joel skriver även följande:

Micro Systemation släppte nästa generation
av både .XRY och XACT i mitten av
februari – en framgångsrik lansering som
har blivit rena raketstarten tillsammans
med en ny prisvärd och enhetlig paketering
i version 4.0.

Kassan ligger på ungefär 2.25 kr/aktie. Att räkna med en tillväxt på 20% för 2009 känns inte orimligt. Säg ett p/e på på 14, en vinst per aktie på 1.2 kronor plus att vi lägger till 1.5 kr för den starka kassan. Det ger en riktkurs på 18,3 kronor.

Nu är det inte så långt kvar till utdelningen på 0,65 kronor heller.