Bolaget verkar hantera problemet med den dåliga lönsamheten med att höja priserna och räknar då också med att tillväxten kommer att bli lägre.

Prospects The Board is not satisfied with the weaker claims results and is taking action to improve the insurance technical result, as a consequence the growth is expected to be lower going forward. Uncertainty in claims development, and the inherent volatility of capital markets, continue to be the most important risk factors that could affect the company’s profit in 2018.

Den finansiella verksamheten gav dock en bra vinst.

Kvartalet visade en vinst på 0,84 kr/aktie vilket kan jämföras med föregående år då vinsten blev 1,7 kr/aktie. Skulle bolaget producera fyra kvartal med vinst 0,84 kr/aktie så ligger P/E på 14,7. Vinsten kan ju dock komma att bli både högre eller lägre än den nivån kommande kvartal.

Det känns som att Protector framöver kommer bli ett mer traditionellt försäkringsbolag med priser i nivå med andra försäkringsbolag och då även antagligen tillväxt  i nivå med andra försäkringsbolag. Tidigare har ju Protector haft en hög tillväxt.

Jag har tidigare skalat ner mitt innehav i Protector men har en del kvar, ca 2% av portföljen. Som det känns nu kommer jag antagligen att behålla dem jag har då jag tror att Protector kommer att hantera de här problemen och generera hygglig avkastning framöver 2019 och framåt. Det kan dock hända att jag skalar av lite ändå för att skicka in pengarna i mer attraktiva aktier. Jag får se hur jag gör helt enkelt.

Just nu är aktien ner 26% på rapporten. På sikt tror jag det är en överreaktion. 2018 kommer att bli ett mediokert år vinstmässigt men 2019 när ledningens åtgärder börjar verka kommer det antagligen gå bättre.

Gross claims var högt p.g.a. Greenfell Towers som Protector försäkrade men eftersom dem får tillbaka huvuddelen av pengarna på sin egen försäkring så blev net claims mer normal (antar det är så det funkar i alla fall).

En styrka för Protector är att dem har mycket lägre kostnadsnivå än konkurrenterna i förhållande till deras volymer.

Storbritannien växer explosionsartat. Visserligen en lite dålig start med Greenfell Tower men det ser ändå bra ut tycker jag. I bilden nedan kan vi ana att det är utvecklingen i UK som kommer forma Protectors framtid. Fortsätter tillväxten är UK Protectors största marknad inom två år.

Klicka för full storlek

Tack till Krister för tipset.

 

As the insurance provider for Royal Borough of Kensington and Chelsea, Protector Forsikring ASA is involved in the tragic fire in Grenfell Tower. Our thoughts go to the people who lived in the building and their families. Protector will cooperate closely with the local authorities and the rescue teams. The fire will mainly be picked up by Protector's reinsurance program and will, from what we know at the moment, have negligible influence on Protector's net Q2 and 2017 full year results.

Jag låter Protector vara kvar i portföljen, på några års sikt tror jag det kommer vara ett bra drag eftersom dem har goda tillväxtmöjligheter bland annat i Storbritannien. Innehavet är större än mitt genomsnittsinnehav men ändå inte jättestort eftersom det trots allt finns ganska stora risker och resultatet kan slå ganska mycket både uppåt och nedåt. Går både försäkringsverksamheten och investeringsportföljen bra kan det bli kanon men går båda dåligt kan det bli kasst. Dock tror jag att den underliggande tillväxten kommer att betala sig de kommande åren. Under tiden kan man få en hyfsad direktavkastning på runt 3%.

Säger inte att Protector är en superköpkandidat på nåt sätt men den får ligga och skvalpa i portföljen helt enkelt.

Tillväxtmöjligheter

Protectors mål är att växa 16% i 2017 och det tror jag dem kommer lyckas med eller till och med överträffa. Storbritannien ser väldigt lovande ut, även om lönsamheten dröjer tills 2018. Dem växer väldigt snabbt där och jag tropr det kan bli väldigt bra. Norge och Danmark kommer nog inte att växa så snabbt medans Sverige och Finland fortsätter att tuffa på.

I England fick dem alldeles nyligen en affär att försäkra en stor del av “Greater London”, jag har inte satt mig in i affären i detalj men jag är optimistisk vad gäller Protectors möjligheter i Storbritannien. Brexit kanske påverkar en del men det fortsätter nog tuffa på ganska bra ändå.

Lönsamhet

Protector börjar få ordning på Danmark verkar det som och 2017 ser vi antagligen mycket bättre lönsamhet där men lägre tillväxt.

Jag tror att försäkringsutbetalningarna var ovanligt höga i 2016 och kommer att normalisera sig en del under 2017. Ser man tillbaka över de senaste tio kvartalen ser vi att det har varierat ganska mycket och bolaget har nu fokuserat på att åtgärda framförallt problemen i Danmark.

Vad gäller investeringsportföljen kommer vi antagligen se ett sämre resultat 2017 eftersom resultatet 2016 var extremt bra. Det  kommer kompenseras tror jag av att själva försäkringsverksamheten går bättre samt att storleken på investeringsportföljen ökar.

På det stora hela tror jag att 2017 resultatmässigt kommer att hamna i närheten av resultatet 2016 eller något därunder. Den underligagnde tillväxten kommer dock hela tiden att finnas där men lönsamheten är volatil där avkastningen på investeringsportföljen samt hur stora försäkringsutbetalningarna blir kommer avgöra. Lönsamheten kommer alltså att variera lite från år till år men sett över sikt kommer Protector att fortsätta växa och på några års sikt kommer dem att göra större och större vinst. Dock är det något svårprognosticerat från år till år och den som vill köpa in sig i bolaget kan göra det stegvis om denne vill mildra volatiliteten. 

PEG

Protector handlas till P/E 13 på 2016 års vinst när du nu i skrivandets stund (12:e februari) står i ca 69 kr. Låt oss säga att dem handlas på P/E 16 på den underliggande vinsten 2017 om vi antar att vinsten försämras lite grann med lägre avkastning från investeringsportföljen och högre vinst från själva försäkringsverksamheten. Samtidigt ligger tillväxten på 16%. PEG-talet hamnar på 1. Det är ganska osäkert hur stor Protectors vinst blir under 2017 så PEG-talet är inte så tillförlitligt egentligen men kan ge en fingervisning. I dagens lågräntemiljö kan ett sådant PEG-tal vara ganska bra men det blir medelbetyg på detta,

Kassaflöden

Protector delar ut pengar varje år, det gör att jag tror att kassaflödet är helt okej, jag går inte djupare in på detta just nu.

Historik

Historiken är Protectors starkaste punkt och anledningen till att jag sakta kommer att ackumulera Protector framöver trots att utsikterna för just 2017 är lite osäkra. Jag ser det som att tre år från nu så är det ganska säkert att Protector är en bra investering. På ett halvårs eller ett års sikt är det inte lika säkert.

Ledning

Jag har sett lite webcasts och jag får intrycket av att han som håller presentationen (VD kanske han är) har en hög integritet och är kompetent och förtroendeingivande. Det blir ett litet pluspoäng för ledningen men inte något stort.

Soliditet

Hittade inte deras soliditetsnyckeltal men jag har inte direkt nån anledning att misstänka nåt särskilt så jag tillskriver dem ett genomsnittligt betyg på detta.

Motståndskraft

Hur har Protector klarat tidigare kriser? Ja här blir det bra betyg för genom att titta på historikgrafen ovan så ser vi att Protector verkar ha klarat finanskrisen 2008 ganska bra. Jag antar att dem fick lite halvkass avkastning på deras investeringsportfölj det året vilket förklarar att return on equity var -1% det året. Men -1% det värsta året under finanskrisen känns väldigt bra, inte nån katastrof direkt. 2016 var ju lite problemfyllt för försäkringsverksamheten också och även om det är lite för tidigt att säga så tror jag att bolaget är på väg att reda ut dem problemen. Det blir över medel i betyd på detta område.

Insiders

Jag hade lite problem att hitta den här informationen men han som höll webcasten (VD antar jag) lovade att han skulle behålla sina aktier. Protector får medelbetyg på det här området eftersom jag inte orkar leta mer efter den här informationen. Om nån läsare vet hur man får fram det kan ni tipsa.

Sammanfattning

Investor är köpvärt om man har en investeringshorisont på 18 månader eller mer. 2017 är lite osäkert och därför rekommenderas gradvis ackumulation om man är orolig över volatilitet. Den underliggande tillväxten har funnits där väldigt länge i Protector och det är det  som gör att bolaget på några års sikt väldigt sannolikt kommer att vara en bra investering. Slagigheten som kan komma av investeringsportföljens resultat samt hur mycket utbetalningar för försäkringar som faller ut gör att det är svårt att säga hur det kommer gå på kort sikt men som sagt på några års sikt tror jag det blir bra på grund av den underliggande tillväxten.

Det är en combined ratio på 97% som spökar, och det innebär typ att Protector bara hade en marginal på ca 3% på försäkringarna under det här kvartalet (i den marginalen ingår enbart försäkringarna och inte investeringsportföljen). Det är problem i Danmark och Norge som orsakat detta. Problemen väntas kvarstå året ut men från och med 2017 väntas situationen förbättras.

Du kan hitta rapport och presentation här. Videopresentation finns här.

Det finns positiva saker också, tillväxten i Sverige och vad det verkar även Storbritannien är väldigt stark.

Vad är då mina tankar om det hela? Ja det är trist att resten av 2016 kommer vara halvdant men min känsla är ändå mer åt att det är en bula i vägen och att Protector kommer på banan igen under 2017. För investeringsportföljen hade fjärde kvartalet börjat bra och med lite flyt kan den täcka upp så att resten av 2016 ger hygglig vinst ändå.

När man tänker efter så är det ju inte så fasligt långt till 2017 börjar och när den fjärde kvartalsrapporten för 2016 presenteras i februari så kommer vi att få mer indikationer om huruvida Protector kommit på rätt köl igen. Det sagt så blir det kanske lite halvtrist väntan fram tills dess.

Jag har inte satt mig in i detalj men främst verkar det vara Protectors investeringsportfölj som gjort väldigt bra ifrån sig under det här kvartalet.

08.07.2016

Sterkt kvartalsresultat

Protector leverer et resultat før skatt på 255 millioner kroner i andre kvartal 2016, drevet av en solid finansavkastning i kvartalet. Premieveksten fortsetter med en vekst i brutto forfalte premier på 14% mot samme periode i fjor, samtidig som combined ratio øker som følge av flere større skader i kvartalet. Kostnadene fortsetter å utvikle seg positivt, og brutto kostnadsprosent utgjør 5,1%, ned fra 6,7% samme periode i fjor.

Q2 2016 viser følgende utvikling sammenliknet med Q2 2015;

• Brutto forfalte premier NOK 721,8m, opp 13,5% fra NOK 635,8m
• Netto combined ratio 93,7%, opp fra 87,0%
• Resultat før skatt NOK 254,9m, opp fra NOK 118,4m
• Netto finansinntekter NOK 220,5m (3,0%), opp fra NOK 48,7m (0,8%)
• Kostnadsprosent brutto forbedret til 5,1% (6,7%)

 

Selskapet opprettholder sin guiding for 2016, med forventet premievekst på 22%, brutto kostnadsprosent lavere enn 7,5% og en combined ratio på 90%.

For ytterligere detaljer og informasjon, se vedlagte rapport og presentasjon.

 

Oslo, 8. juli 2016

Protector Forsikring ASA

 

 

Om jag tolkade saken rätt så minskar tillväxten fast är ändå helt okej. Resultatet från deras investeringsportfölj är tillbaka på banan. Claims ration var högre än vanligt det här kvartalet men det är väl lite beroende på slump hur många olyckor som sker just det kvartalet, så den kan mycket väl bli bättre framöver. Ledningen verkar kartlägga och vidta åtgärder mot de problem som uppstår.

The Board is satisfied with the premium growth and that measures has been taken to improve claims ratio in Denmark and the change of ownership segment. The Board expects continued growth and acceptable combined ratio for the full year.
The uncertainty in claims development in some of the company’s segments, and the inherent volatility of capital markets, are regarded as the most important risk factors that could affect the company’s profit in 2016.

Min personliga känsla är att Protector kan få vara kvar i portföljen, men jag är absolut ingen expert på försäkringsbolag. Visst finns det en risk att claims ratio fortsätter vara medioker i år men sett över tid är jag övertygad om att Protector levererar bra aktieägarvärde. Just nu ser jag de högre claimsen som en tillfällig svacka.

Utdelningen höjs i alla fall en aning.